中矿资源(002738):短期业绩承压,长期关注纳米比亚Tsumeb冶炼厂及赞比亚Kitumba铜矿项目进度

事件:公司发布2024年三季报,公司营收利润有所下降。公司2024年Q3营业收入11.48亿元,同比-18.25％;归母净利润7276.25万元,同比-87.18％;扣非归母净利润-2951.58万元,同比-105.52％。公司2024年Q1-Q3营业收入35.69亿元,同比-28.69％;归母净利润5.46亿元,同比-73.64％;扣非归母净利润4.15亿元,同比-79.49％。

   收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂98％的股权,持有矿渣含锗、镓金属资源丰富。公司全资子公司中矿(香港)稀有金属资源有限公司通过收购获得SinomineTsumebMiningHolding(Pty)Ltd.98％股份。Tsumeb主要资产是位于纳米比亚的Tsumeb冶炼厂及其附属设施和多金属熔炼尾渣堆。根据IRES编制的符合NI43-101规范的资源量估算报告显示,截至2024年9月1日,以锗大于50克/吨为边界品位估算,Tsumeb冶炼厂锗锌渣堆和铜渣堆拥有的多金属熔炼尾渣保有的(探明+控制)类别资源量共计294.35万吨矿石量,尾渣含有多种有经济利用价值的有价金属资源,其中锗金属含量746.21吨,平均品位253.51克/吨;镓金属含量409.62吨,平均品位139.16克/吨;锌金属含量209,458.72吨,平均品位7.12％。为充分发挥Tsumeb冶炼厂的资源价值,公司计划对Tsumeb冶炼厂现有的铜冶炼生产线进行改造可行性研究,增加锗锌冶炼生产线,尽早实现资源商业化生产,为公司中长期发展提供新的利润增长点。

   公司收购赞比亚Kitumba铜矿项目,未来有望新增铜矿新增长点。根据2015年7月29日第三方独立机构MSAGroup(Pty)Ltd.出具的符合澳大利亚JORC规范(2012版)的资源量估算报告显示,Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨,铜金属量61.40万吨,铜平均品位2.20％。2024年7月27日,公司已完成全部交割工作,拥有Kitumba铜矿项目65％的权益。公司将根据对Kitumba铜矿项目可行性研究结果,启动对Kitumba铜矿的开发工作,Kitumba铜矿的开发将为公司提供新的利润增长点。

   投资建议:由于锂价大幅下跌,我们下调了公司的盈利预测,预计公司2024-2026年营收分别为53.90/63.28/73.67亿元,归母净利润分别为8.77/9.07/15.96亿元,对应PE28.36/27.41/15.57倍,维持"买入"评级。

   风险提示:锂盐价格下降速度超预期;公司产能释放不及预期;下游需求不及预期