华凯易佰(300592):24Q3营收延续较高增长,关注通拓进一步整合贡献业绩增量-公司点评报告

事件:公司发布2024年度三季报。

   ①2024Q1-Q3:收入61.15亿元,同比+28.75％;归母净利润1.89亿元,同比-36.74％。

   ②2024Q3:收入25.96亿元,同比+47.72％;归母净利润0.55亿,同比-40.01％。归母净利率为2.11％,同比-3.08pcts。

   收入拆分:①易佰网络24Q3实现收入19.12亿元,同比+9.77％,净利润0.71亿元,同比-34.14％。②通拓科技于24年7月其纳入公司合并财务报表,经过全面优化整合,24Q3实现扭亏为盈,收入6.77亿元。③分平台看,Temu/Tiktok/Walmart在24Q3分别营收0.92/1.09/1.0亿元;同时,亿迈生态平台合作商户已拓展至263家,实现营收7.2亿元。

   毛利率端:公司2024Q1-Q3毛利率35.13％/-2.68pcts;其中2024Q3毛利率为33.03％,同比变化-4.08pcts,变动较大主因通拓科技毛利率较低,并表之后对整体毛利率有所影响。

   费用端:公司2024Q3销售费用率24.66％,同比+1.59pcts,主因合并通拓科技、易佰网络新平台推广费用增长、库存增加带来的仓储费用提升所致;管理费用率4.92％,同比-1.53pcts;研发费用率0.83％,同比-0.13pct;财务费用率为0.30％,同比+0.03pcts。

   现金流:2024Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额-4.17亿元/去年同期为3.55亿元,主因合并通拓科技、支付以前年度计提的易佰网络团队超额业绩奖、支付采购款增加以及支付费用增加所致;投资活动产生的现金流量净额-6.75亿元,去年同期为-4.40亿元。

   存货:截至2024Q3,公司存货为20.16亿元,较年初增长139.06％,主系合并通拓科技存货以及为四季度销售旺季备货所致。

   盈利预测与投资建议:24年跨境电商出口景气度延续,公司泛品为主的商业模式有望持续享受行业β,并且依托自身高效运营的竞争优势,通过加大布局新平台,实现各个区域的销售增长。综合预计2024年-2025年公司归母净利润3.4亿/3.8亿元,对应当前16x/14xPE,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外需求不及预期、平台费用上行、海外线上化不及预期