亚星锚链(601890):全球锚链龙头,前三季度毛利率提升-季报点评

公司公布三季度业绩:收入5.30亿元,同比+10.96％,环比+8.74％;归母净利润0.54亿元,同比-17.65％,环比-23.07％。单季度利润波动主要系订单交付节奏及产品结构变化所致。前三季度公司实现收入14.66亿元,同比-1.62％;归母净利润1.93亿元,同比+9.90％;扣非归母净利润1.41亿元,同比+4.37％。公司营收端有韧性,考虑下游多产业周期上行,经营整体有望持续向上,维持"买入"评级。规模优势显著,前三季度毛利率整体提升24年前三季度,公司毛利率28.42％,同比+0.46pp。其中Q3单季度,公司毛利率30.23％,同比-0.86pp。公司作为全球最大的链条生产企业,规模优势显著,前三季度有效提高了设备使用率和生产效率,降低了综合成本。期间费用率方面,24年前三季度公司销售费用率5.16％,同比+0.14pp;管理费用率6.05％,同比+0.34pp;财务费用率-0.38％,同比-0.61pp;研发费用率5.31％,同比+0.35pp。合计期间费用率达16.14％,同比+0.22pp。技术优势赋能品牌竞争力,公司龙头地位稳固公司技术优势显著,在系泊链制造生产和技术研发上达到世界领先水平,成功自主研制出当今世界上最高级别的R6系泊链。据公司微信公众号报道,公司配套的FPSO海洋石油122"海葵一号"等产品直面史上最强台风"摩羯",展现出卓越的抗台风性能。公司已成为英国石 油公司、皇家荷兰壳牌公司等油公司以及国家能源等国内煤企的供应商,品牌竞争力强劲。下游多产业周期上行,行业龙头有望持续受益公司主要产品为船用锚链和附件、海洋平台系泊链及其配套附件和高强度矿用链条,下游主要是船舶和海工行业。目前船舶、海工行业周期向上,根据中国船舶工业行业协会的数据,2024H1我国造船新接订单5422万载重吨,同比+43.9％,行业周期向上;国际海工行业受高油价推动,市场逐步复苏,景气度高。公司作为全球龙头竞争力凸显,有望持续受益行业复苏向上。

   盈利预测与估值受宏观经济波动影响,部分订单释放节奏有所滞后。我们调整盈利预期,预计公司24-26年归母净利润2.89/3.89/4.51亿元(前值3.42/4.68/5.58亿元),对应EPS0.30/0.40/0.47元。可比公司25年Wind一致预期PE均值16倍,考虑作为全球链条龙头下游多行业复苏上行且盈利能力整体上行,享有一定估值溢价,给予25年30xPE,对应目标价为12.00(前值为11.88)元。

   风险提示:行业复苏不及预期;海上浮式风电发展不及预期;原材料价格波动;汇率风险。