宁波银行(002142):营收利润增速双回升,不良生成边际改善-24Q3季报点评

营收、利润增速双回升,净利息收入增速延续改善。截至24Q3,宁波银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24H1提升0.3pct、3.4pct和1.6pct至7.4％、13.5％和7.0％,拆分来看,得益于规模的稳健扩张和息差的韧性,净利息收入增速环比继续提升2.2pct至16.9％,已连续三个季度环比改善;净手续费收入依然承压,增速环比下行5.3pct至-30.3％;受投资收益和公允价值变动收益波动的影响,净其他非息收入增速环比下行2.2pct至0.3％。减值损失计提力度加大影响下,PPOP增速改善幅度高于归母净利润增速。

   贷款增速保持在20％左右,对公贷款投放景气度较高。截至24Q3,宁波银行总资产增速环比下行1.8pct至14.9％,贷款增速环比下行1.0pct至19.6％,增速持续高于总资产,其中对公贷款增速环比提升3.1pct至27.4％,继续贡献主要增量,个贷增速环比下行3.4pct至15.2％。24Q3净息差较24H1收窄3bp至1.85％,收窄幅度较为有限。

   资产质量稳健,不良净生成率环比下行。截至24Q3,宁波银行不良贷款率为0.76％,环比持平,关注率环比上行6bp至1.08％,测算年化不良净生成率环比下行4bp至1.16％,资产质量保持稳健。拨备覆盖率环比下行15.8pct至404.8％,拨贷比环比下行11bp至3.08％,或在一定程度上受到消金公司摊薄的影响,拨备反哺利润空间依然充足。

   预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为7.1％/8.4％/9.0％,EPS为4.03/4.37/4.78元,BVPS为30.24/34.08/38.27元(维持原预测值),当前股价对应24/25/26年PB为0.86X/0.76X/0.68X。采用历史估值法,公司近三年PB(FY1)均值为1.15倍,考虑到近期稳增长政策密集落地,顺周期预期边际强化,公司作为顺周期品种有望相对受益,且24Q3业绩边际改善,将折价幅度调整至20％,对应24年0.92倍PB,目标价27.86元/股,维持"买入"评级。

   风险提示经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。