麦澜德(688273):业绩持续复苏,PI-ONE拉动全年增长-2024年三季报点评

【投资要点】业绩表现:2024前三季度,公司实现营业收入3.31亿元,同比增长13.81％;实现归母净利润0.96亿元,同比增长13.37％;扣非归母净利0.88亿元,同比增长22.81％。2024Q3季度,公司实现营业收入1.02亿元,同比增长18.75％;实现归母净利润0.23亿元,同比降低9.39％;扣非归母净利0.22亿元,同比增长0.46％。

   坚持研发创新,新品顺利上市。2024前三季度,公司研发费用为0.41亿元,研发费用率为12.29％;截至2024H1研发人员数为153人,同比增长19.53％,研发人员占比27.67％。2024H1公司新增8项发明专利、6项实用新型专利、1项医疗器械二类证,新增12项国际市场注册证。2024年3月公司推出"磁电热影·智融PI-ONE"系统,该系统包含3个盆底康复新产品:二代盆底生物刺激反馈仪、盆底超声影像系统、全新系列磁刺激仪,引领盆底行业从传统诊疗模式向精准化、智能化诊疗方向发展。

   生殖康复及抗衰产线成为公司第二大产品线。公司深入挖掘客户的潜在需求,生殖抗衰产品应用场景从医院的妇产科、生殖中心拓展至医疗美容机构,不仅为客户追求由内而外美的需求提供安全有效的解决方案,也为传统医疗美容机构提供了转型升级的解决方案。公司搭建起独立营销团队负责生殖抗衰业务,目前采用直销为主的销售模式推进市场布局,已覆盖客户群体超300家,迅速成长为公司第二大产品线。

   深化大渠道及基层渠道建设,外延拓展皮肤业务。公司控股收购了杭州小肤科技,作为一家领先的科技测肤高新技术企业,其核心产品"美际3D皮肤分析仪"已服务超1,200家医美机构,并实现了3D数据与SaaS软件的创新整合,此次并购加强了公司在皮肤科的覆盖和延伸,为公司在女性美领域的战略拓展奠定了坚实基础。费用水平基本稳定,盈利能力提升。2024前三季度,公司管理费用率为11.57％,同比增长0.15pct;销售费用率为20.05％,同比降低2.71pct。2024前三季度,公司销售毛利率为72.35％,同比增长1.81pct;销售净利率为30.41％,同比增长0.61pct。

   【投资建议】公司是盆底康复及妇产康复的领先企业,渠道覆盖全面,逐步推进严肃医疗与消费医疗共同成长,内外兼修延伸女性健康和美的战略发展,PI-ONE产品推出助力公司2024全年业绩实现复苏增长。我们维持此前的盈利预测,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为4.3/5.3/6.4亿元,归母净利分别为1.3/1.7/2.2亿元,EPS分别为1.3/1.7/2.2元,对应PE分别为20.5/15.3/12.4倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】政策变化的风险行业竞争加剧的风险新产品推广不及预期的风险