水晶光电(002273):24Q3业绩超预期,多元布局成长动力充足-2024年三季报点评

事件:公司发布了2024年三季度报告,24Q1-Q3公司实现营业收入47.10亿元,同比增长32.69％;实现归母净利润8.62亿元,同比增长96.77％;实现扣非归母净利润8.31亿元,同比增长127.36％。24Q3公司实现营收20.55亿元,同比增长21.19％;单季度归母净利润4.35亿元,同比增长66.99％;扣非归母净利润4.40亿元,同比增长72.60％。

   公司24Q3业绩超预期,我们认为原因包括:1)营收端:24Q3公司各产品线进展顺利,其中棱镜产品客户拉货较为积极。iPhone15ProMax开始搭载四重反射棱镜并于iPhone16下沉至16Pro系列,分年度看对应机型由23年的1款(15ProMax)增至24年的3款(15ProMax、16Pro、16ProMax)。公司于2023年6月成功量产四重反射棱镜,充分受益于大客户棱镜下沉。2)费用端:公司推进"二缩三降",费用管控持续取得成效。24Q3公司单季度销售/管理/研发/财务费用率为0.88％/4.58％/4.00％/-0.21％,环比分别-0.20/-0.63/-3.11/1.69pct,其中研发费用下降主要系23年公司微棱镜项目量产导致研发投入较大,由于目前项目成熟,研发投入有所控制,未来将围绕AR/元宇宙等核心战略方向重点投入。

   传统优势业务稳中有进,元宇宙/车载光电持续打开成长空间。1)消费电子方面,截至2024年10月公司红外截止滤光片产销量占全球的30％以上,产能规模全球第一,龙头地位稳固。

   公司在大客户端已经实现了由"二级供应商"到"ODM合作伙伴"的跨越,四重反射棱镜、摄像头盖板等核心业务与大客户联系紧密,涂覆滤光片也已经取得直接与大客户合作机会,未来有望继续携手大客户共同成长。2)元宇宙方面,公司将AR/元宇宙作为一号工程重点投入,其中反射波导领域早在2016年就参与了反射波导厂商Lumus的B轮融资,目前基于自研的核心技术在反射波导领域形成了战略卡位;衍射波导领域2024年携手DigiLens实现体全息波导片量产落地。3)车载光电方面,24H1公司AR-HUD装机量在国内市占率23.1％位列第一;24年公司新进入上汽大众、理想等主机厂,所获定点稳定增长。

   投资建议:公司24Q3费用控制成效明显,盈利能力显著提升,我们预计水晶光电2024-2026年营收分别为68.22、83.37、100.71亿元,归母净利润分别为11.22、14.44、17.99亿元。

   公司作为精密光学薄膜龙头,积极布局元宇宙/汽车光电领域,我们持续看好公司未来业绩增长,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动和行业竞争风险、业务集中与大客户依赖风险、汇率风险。