中际旭创(300308):汇兑及物料紧缺有短期影响,看好硅光及1.6t占比提升-2024年三季报点评

事件:10月22日晚,中际旭创发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入173.13亿元,同比146.26％;归母净利润37.53亿元,同比189.59％。其中,2024年Q3,公司实现营业收入65.14亿元,同比115.25％,环比9.37％;归母净利润13.94亿元,同比104.40％,环比3.34％。

   点评:收入规模增速放缓系光芯片缺货所致,盈利能力受到汇率变动影响收入端,算力硬件需求增长持续带动400G/800G等高速率产品的销量增长,800G及以上速率光模块占比持续提升,2024Q3公司收入及归母净利润维持了季度环比增长的态势,但受到上游光芯片物料紧缺影响,季度环比增速放缓。盈利端,毛利率维持在历史较高的水平,持续的降本增效推动盈利能力增强。1)毛利率方面,随着新结构、高速率的产品的占比提升,2024Q3毛利率季度环比增长0.20pcts,实现33.64％;2)费用率方面,降本增效措施持续推进,公司2024Q3销售、管理、研发环比分别下降0.04、0.44、1.15pcts,财务费用率增加主要系汇率波动引致的汇兑损失增加,整体可控。

   高速率需求旺盛,硅光产品的BOM成本具较大优势目前400G/800G为中际旭创的主力产品,明年行业需求在结构性向以太网800G及1.6t转移的同时整体规模有望进一步增长。同时,根据客户的需求,海外和国内的前道及后道产能也在持续补充,产品的交付与出货能力会得到与市场需求匹配的增强。未来随着硅光产品的占比提升及供应商光芯片的产能扩充,公司的原物料瓶颈有望缓解。同时,良率的优化及1.6t等更高速率的产品出货占比提升,亦能推动公司的盈利能力维持在较高水平。

   投资建议与盈利预测作为行业领先的光模块供应商,公司技术储备充裕、客户资源丰富,随着算力硬件技术的持续迭代,公司盈利能力有望维持在较高水平,公司将充分受益于算力硬件需求增长引致的红利。叠加内部费用控制效率的提升,我们预计2024-2026年,公司营业收入分别为246.52、371.44、471.01亿元,归母净利润分别为52.06、79.03、100.94亿元,对应PE估值分别为33、21和17倍,维持"买入"评级。

   风险提示AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险