欢乐家(300997):业务结构调整,业绩表现承压-公司事件点评报告

2024年10月28日,欢乐家发布2024年三季报。

   毛利率受损较大,盈利能力承压收入表现稳健,盈利承压明显。2024Q1-3总营收13.40亿元(同增2.61％),归母净利润0.84亿元(同减52.34％),扣非净利润0.83亿元(同减51.11％)。2024Q3总营业收入3.95亿元(同增0.22％),归母净利润0.01亿元(同减97.16％),扣非净利润0.02亿元(同减95.02％)。零食渠道与原料销售业务放量,毛利率影响较大。2024Q1-3毛利率/净利率分别为34.22％/6.25％,分别同比-3.43/-7.21pcts;2024Q3分别为30.31％/0.33％,分别同比-8.30/-11.36pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为16.87％/7.31％,分别同比+4.57/+0.54pcts;2024Q3销售/管理费用率分别为18.25％/9.53％,分别同比+3.37/+1.15pcts,公司加快一线工作和新零售团队人员布局,加大业务宣传及线上平台推广力度致销售费用率同比增长。现金流表现环比改善,销售回款表现稳定。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为-1.75/0.15亿元,去年同期分别为0.06/0.07亿元;2024Q1-3/2024Q3销售回款分别为13.94/4.43亿元,分别同比+1.88％/+0.62％。截至2024Q3末,合同负债0.62亿元(环比增加16.28％)。

   水果罐头实现增长,其他饮料下滑幅度较大2024Q1-3饮料/罐头营收分别为7.54/5.22亿元,分别同比+4.35％/-7.73％;2024Q3营收分别为2.19/1.42亿元,分别同比-9.66％/-4.32％,罐头下滑幅度相对较小。其中,饮料方面,2024Q3椰汁饮料/其他饮料营收分别为1.97/0.22亿元,分别同比-8.43％/-19.54％,椰汁同比小幅下滑,其他饮料同比下滑主要系乳酸菌等产品影响所致。罐头方面,2024Q3黄桃/橘子/其他罐头营收分别为0.60/0.40/0.42亿元,同比+15.38％/+11.11％/-30.62％,水果罐头增长主要系零食渠道放量所致。

   零食渠道逐步放量,主销地区表现稳定分渠道看,2024Q1-3/2024Q3经销渠道营收分别为10.90/2.84亿元,分别同比-12.40％/-26.88％,经销渠道受损明显。其中,2024Q1-3零食专营渠道营收为0.75亿元,占营收5.57％。分地区看,2024Q1-3/2024Q3华中华东西南地区营收分别为8.71/2.55亿元,分别同比+3.84％/-2.76％。

   盈利预测我们看好C端椰子汁方面完善产品矩阵,同时以椰子水等产品提升高线城市销售占比;罐头方面继续打造水果罐头龙头,稳定基本盘;B端厚椰乳产品发挥产品端和供应端优势进军咖啡赛道,贡献新增长。根据公司三季报,短期公司受大环境需求影响,同时零食渠道与原料销售业务放量,叠加销售推广力度较大致盈利能力承压,我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.38/0.50/0.67元(前值为0.60/0.69/0.79元),当前股价对应PE分别为33/25/19倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示原材料价格上行风险;新业务市场反馈不及预期风险;招商不及预期风险。