汇川技术(300124):3Q新能源汽车业务维持高增,工控业务依旧承压

公司业绩:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收254.0亿元,YOY+26.2％;录得归母净利润33.5亿元,YOY+1.0％;扣非后归母净利润31.3亿元,YOY+2.9％,位于业绩预告范围中枢,符合预期。

   其中,3Q单季度公司实现营收92.1亿元,YOY+20.1％;录得归母净利润12.4亿元,YOY-0.5％;扣非后归母净利润10.7亿元,YOY-9.5％。

   3Q24公司收入增长两成,主因新能源汽车业务收入同比大幅增长:3Q单季度公司实现营收92.1亿元,YOY+20.1％,主要是因为新能源汽车行业保持较快增长。分业务看,3Q单季度新能源汽车业务实现营收约44亿元,YOY+91％,主要受益于客户车型销量快速增长,其中理想、小鹏3Q销量同比增长45％、16％;通用自动化业务实现营收约34亿元,YOY-7％,其中,通用变频器、通用伺服、PLC＆HMI同比分别下降2％、15％、25％;智慧电梯业务实现营收实现营收约13亿元,YOY-12％,主因地产等下游需求较弱。

   毛利率有所下滑,公司扣非后净利润下降近一成:3Q单季度公司毛利率为29.7％,同比下降5.3pcts,主因低毛利率的新能源汽车业务收入占比提高17.2pcts至47.2％,同时高毛利率的通用自动化业务毛利率有所下滑。费用方面,公司3Q期间费用率为17.1％,同比下降1.9pcts,主要是因为研发费用率同比下降1.7pcts。整体看,由于自动化业务毛利率下降,公司3Q利润有所承压,扣非后净利润10.7亿元,YOY-9.5％,扣非后净利率下降3.8pcts至11.6％。

   公司加大国际化、数字化等战略业务投入,成长性依旧:国际化方面,公司加速海外体系建设,新设越南等子公司及办事处,并在泰国新建汇川联合动力工厂,24H1海外收入同比增长16.8％。目前公司在欧洲市场与纺织、空调、注塑机等行业的全球TOP客户建立了良好的合作关系,部分项目已获得订单,未来将逐步转化为收入。而在数字化领域公司也取得突破,10月于工博会公司展示工业数字化平台InoCube、全场景智能化工业控制软件平台iFAEvolution等先进软件成果,软硬件结合竞争力有所提升。近期收购的法国工业软件公司Irai也将进一步补充公司数字孪生相关的技术。随着国际化、数字化战略的逐步落实,我们认为公司未来收入增长有一定保障。

   盈利预测及投资建议:考虑到工控自动化行业尚未转暖,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司分别实现净利润47、58、69(此前为50、61、73亿元),YOY分别为+0％、+22％、+19％,EPS为1.8元、2.2元、2.6元,当前A股价对应PE分别为32倍、27倍、22倍,暂给予"区间操作"的投资建议。

   风险提示:价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻