海油发展(600968):第三季度归母净利润同比增长32.6％,看好公司长期成长

公司第三季度归母净利润同比增长32.6％,业绩超预期。2024年前三季度公司实现营收336.7亿元(同比+6.6％),归母净利润26.9亿元(同比+25.3％),扣非归母净利润25.0亿元(同比+26.5％),毛利率为14.6％(同比+0.8pcts),三费率为3.8％(同比-0.1pcts),净利率为8.2％(同比+1.2pcts)。2024年第三季度公司实现营收120.4亿元(同比+10.2％),归母净利润10.7亿元(同比+32.6％),扣非归母净利润9.7亿元(同比+28.5％),毛利率为15.4％(同比+0.1pcts),三费率为3.7％(同比-0.3pcts),净利率为9.1％(同比+1.5pcts),公司单三季度归母净利润增速超预期。

   公司重点项目建设稳步推进,为公司贡献业绩增量。2024年上半年公司"海洋石油115"FPSO坞修项目提前投运,LNG运输船项目(一期)全面启动,其中首制船"绿能瀛"完工交付,我国首艘通过中国船级社入级建造检验的LNG运输加注船"海洋石油302"完成首船加注。公司承揽的东海地区首个EPC光伏项目——宁波终端分布式光伏建设项目成功并网发电,为公司贡献新的业绩增量。

   中国海油未来产量稳定增长,看好公司长期发展空间。海上是我国未来油气的主要增量,2024-2026年中国海油净产量目标分别为700-720、780-800、810-830百万桶油当量,中值增速分别为5％/11％/4％,中长期净产量增速有望维持6％-7％。公司工作量/收入与中国海油油气产量正相关,油气服务工作量有望持续增长。随着海上油气田开发进入中后期,稳产增产工作量加大,公司能源技术服务收入增速高于海油产量增速,看好公司长期发展空间。

   公司受益于FPSO、FLNG的长期需求增长,以及伴生LPG等副产品产量和LNG贸易量增长。未来随着国内及海外新增油气田从近海/浅海向深海拓展,油气生产方式从平台向FPSO模式转变,FPSO及FLNG长期需求增长,公司作为业主方,受益于长期租金收入的持续增长。在能源物流服务方面,随着海洋油气产量提升,公司服务工作量持续增加,伴生LPG、凝析油等副产品贸易量趋势向上,LNG运输业务有望成为该板块业绩新增长点。

   风险提示:原油价格大幅波动的风险;项目进展不及预期的风险;自然灾害频发的风险;地缘政治风险;政策风险等。

   投资建议:由于公司能源技术服务板块毛利率持续提升,我们上调公司2024-2026年归母净利润至37.7/44.2/50.0亿元(原值为35.2/39.6/45.1亿元),摊薄EPS为0.37/0.44/0.49元,对应当前PE分别为12.2/10.4/9.2x,维持"优于大市"评级。