三诺生物(300298):收入符合预期,海外CGM进展值得关注-2024年三季报点评

事项:公司发布24年三季报,前三季度营业收入31.82亿元(+4.83％),归母净利润2.55亿元(-19.71％),扣非净利润2.32亿元(-31.73％)。24Q3,营业收入10.49亿元(+2.05％),归母净利润0.58亿元(-59.44％),扣非净利润0.53亿元(-62.06％)。

   评论:收入保持增长,费用高投入导致利润下滑。单Q3公司营收保持增长,归母净利润下滑主要是受到费用率提高的影响。24Q3,公司销售毛利率为55.38％(-1.28pct);销售费用率为27.26％(+4.00pct),预计是由于CGM的市场投入费用持续增加;研发费用率为10.23％(+2.04pct),预计是由于CGM的美国临床投入和国内新一代CGM产品的注册费用投入;管理费用率为11.68％(+0.90pct);财务费用率为1.36％(+1.09pct)。

   CGM产品持续放量,新一代产品在国内注册。"618"期间,公司的CGM产品全渠道销售突破30万盒,销量排名第一。并且新一代CGM产品已在NMPA注册申报,产品不断升级迭代。

   CGM出海稳步进行。公司的CGM于2023年9月在欧盟获批。自2024年起,该产品已在eBay、Amazon等国际电商平台上上线销售。截至2024年7月,公司的CGM产品"iCan"已相继在中国、印尼、欧盟、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国、摩洛哥、哥伦比亚、委内瑞拉、危地马拉、土耳其以及约旦等多个国家和地区成功获批。同时,美国FDA的注册临床试验也稳步进入收官阶段。

   投资建议:基于24Q3业绩,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.9、4.7、5.7亿元(原值为4.4、5.4、6.5亿元),同比增长35.5％、21.9％、21.9％,对应EPS分别为0.68、0.83、1.01元,给予公司2025年38倍估值,对应目标价约32元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、CGM行业竞争加剧;2、CGM出海不及预期;3、产品迭代及FDA注册进度不及预期;4、行业技术迭代冲击传统BGM业务的风险;5、商誉减值风险。