水晶光电(002273):业绩超预期高增,大客户光学产品驱动增长

事件:公司发布3Q2024财报,前三季度实现营收47.10亿元,同比+32.69％,实现归母净利润8.62亿元,同比+96.77％,扣非净利润8.31亿元,同比+127.36％,毛利率31.57％,同比+4.58pct。

   业绩超预期,新品贡献+降本增效驱动利润高增:3Q2024单季度公司实现营收20.55亿元,同比+21.19％/环比+56.91％,实现归母净利润4.35亿元,同比+66.99％/环比+75.30％,扣非净利润4.40亿元,同比+72.60％/环比+98.53％,毛利率36.71％,同比+8.14pct/环比+5.42pct。公司业绩高增超市场预期,毛利率同比环比均大幅提升。我们判断是大客户微棱镜产品下沉带来的需求增长,公司稼动率+良率提升同步推动利润率提升,玻璃盖板+涂覆滤光片亦有正向积极贡献。此外公司降本增效向内求利润顺利推进,销售/管理/研发/财务/合计费用率分别为0.88％/4.58％/4.00％/-0.21％/9.25％,分别同比变动+0.00/-0.90/-0.12/+0.66/-0.35pct,费用率进一步得到控制,对利润释放产生积极影响。

   看未来,光学创新带来公司进一步成长空间:大客户新机潜望式棱镜首次下沉机型,在售机型将逐年增加,未来安卓潜望式棱镜也有望持续渗透;涂覆滤光片渗透有望持续提升,公司相关业务有望复刻玻璃盖板业务原有成长轨迹实现快速增长;反射光波导凭借良好显示效果未来有望成为主流技术路径,公司凭借独特卡位或将分享广阔市场空间。

   投资建议:公司业绩超预期,未来光学创新空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润为10.66/12.33/13.79亿元,EPS为0.77/0.89/0.99元,对应PE为25.20/21.78/19.47倍,维持"增持"评级。

   风险提示:消费电子需求下滑风险;AR行业发展不及预期风险;新技术渗透率不及预期风险;汇率波动风险;实控人风险;股权质押风险。