昊华能源(601101):煤炭量价双降致业绩环比下滑,后续有望恢复-2024年三季报点评

事件:2024年10月28日,公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入68.44亿元,同比增长11.82％;归母净利润11.19亿元,同比增长10.74％。

   24Q3盈利同环比下降。2024年三季度,公司实现营业收入21.09亿元,同比增长6.95％,环比下降9.17％;归母净利润2.60亿元,同比下降13.96％,环比下降36.04％。24Q3公司四费环比减少0.89亿元,费率环比下降2.96pct至9.60％,其中财务费用环比减少0.72亿元,费率环比下降3.01pct至1.03％。

   24Q1-3受益红墩子煤业产能释放,煤炭产销同比增长。24Q1-3,公司实现煤炭产销量1404.54/1405.74万吨,同比+10.0％/+10.0％,主要得益于红墩子煤业红二煤矿2023年底进入联合试运转;吨煤售价431.8元/吨,同比下降2.7％;吨煤成本203.9元/吨,同比增长4.7％;煤炭业务毛利率为52.8％,同比下滑3.3pct。

   24Q3煤炭产销同比增长、环比下降,价减成本增致毛利率同环比下滑。24Q3,公司实现煤炭产量454.37万吨,同环比+6.6％/-2.5％;煤炭销量455.56万吨,同环比+6.2％/-1.4％;吨煤售价422.3元/吨,同环比-3.2％/-2.3％;吨煤成本221.4元/吨,同环比+14.4％/+10.6％;煤炭业务毛利率为47.6％,同环比-8.0/-6.1pct。公司确定了"十四五"末实现煤炭产能3000万吨的规划目标,正积极在煤炭资源富集区寻找优质煤矿项目,未来产能规模有望持续提升。

   甲醇24Q1-3同比减亏,24Q3同环比由盈转亏。24Q1-3,公司甲醇产销量33.25/30.64万吨,同比+51.5％/+40.6％;甲醇售价1844.1元/吨,同比下降0.2％;甲醇成本1964.6元/吨,同比下降12.8％;甲醇业务毛利率-6.5％,同比减亏15.4pct。24Q3,公司甲醇产量8.22万吨,环比-34.7％,去年同期甲醇业务受设备停车检修影响未进行生产;甲醇销量5.72万吨,环比-53.0％;甲醇售价1856.5元/吨,同环比-42.4％/-3.3％;甲醇成本2247.7元/吨,同环比+10.8％/+25.0％;甲醇业务毛利率-21.1％,同环比均转亏。

   铁路专用线24Q1-3毛利率同比抬升,24Q3成本抬升致盈利环比下降。24Q1-3,公司铁路专用线运量491.24万吨,同比+16.8％;运价为23.4元/吨,同比+2.1％;成本为7.2元/吨,同比-15.2％;铁路专用线业务毛利率为69.1％,同比抬升6.3pct。24Q3,公司铁路专用线运量163.55万吨,同环比+48.3％/+7.5％;运价为22.6元/吨,同环比+1.4％/-0.7％;成本为7.6元/吨,同环比-31.9％/+8.1％;铁路专用线业务毛利率为66.3％,同环比+16.5/-2.8pct。

   投资建议:考虑公司煤炭业务盈利下滑、甲醇业务亏损扩大,我们预计2024-2026年公司归母净利润为12.70/14.56/16.25亿元,对应EPS分别为0.88/1.01/1.13元/股,对应2024年10月28日收盘价的PE分别均为11/9/8倍,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:煤炭价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。