沪光股份(605333):24Q3业绩符合预期,毛利率创历史新高-系列点评五

事件:公司发布2024年第三季度报告,2024年前三季度营收55.32亿元,同比+133.71％,归母净利4.38亿元,同比+2,030.18％,扣非后归母净利4.23亿元,同比+1,416.52％;其中2024Q3营收21.14亿元,同比+121.40％,环比+12.14％;归母净利1.83亿元,同比+901.75％,环比+18.89％;扣非后归母净利1.78亿元,同比+1,129.28％,环比+18.41％。

   24Q3业绩符合预期盈利能力持续改善。1)收入端:2024Q3营收21.14亿元,同比+121.40％,环比+12.14％,主要受益于下游核心客户赛力斯放量,2024Q3赛力斯新能源汽车销量11.7万辆,同比+411.20％,环比+10.54％,问界M9销量4.9万辆,环比+5.21％;2)利润端:2024Q3归母净利1.83亿元,同比+901.75％,环比+18.89％;扣非1.78亿元,同比+1,129.28％,环比+18.41％。2024Q3归母净利润及扣非均环比上升,系量产项目放量、规模效应提升所致。2024Q3净利率达8.68％,同比+6.76pct,环比+0.49pct;毛利率达20.50％,同比+7.80pct,环比+3.99pct,毛利率同环比大幅提升,创历史新高,系规模效益提升以及原材料价格下降导致;3)费用端:2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60％/3.28％/3.01％/0.69％,同比分别+0.09/-0.74/-2.53/-0.68pct,环比分别-0.08/+0.82/-1.23/-0.19pct,期间费用率同比-3.87pct,降本增效成效显著。

   在手订单充裕持续斩获新定点。公司目前在手订单量充足,为公司业绩提供有力支撑,凭借产品力及优秀的客户拓展能力,不断获取新定点。2024H1公司陆续取得极氪EX1E低压线束、北京奔驰·MBEA-M高压线束等项目定点,并且随着订单放量,产能利用率达到92.65％;截至2024H1,公司2024-2026年高压线束定点项目订单量预计将达到年均237.58万套,其中2024年/2025/2026年分别为204.64/243.79/264.30万套。

   国产替代之光线束龙头崛起进行时。智能电动时代线束量价齐升,根据EVWIRE的数据,新能源车整车线束中增加了高压线束、高速线束、特种线束,整车线束平均价值量有望达到5,000元。我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元,市场空间广阔。线束行业进入壁垒较高,国产替代趋势加速,公司凭借线束领域强大的研发能力,增长空间广阔。

   投资建议:公司在手订单充裕,受益客户销量提升,产能利用率不断爬升,盈利能力得到大幅改善。我们预计公司2024-2026年营收分别为77.5/100.1/125.1亿元,归母净利为6.5/8.6/10.9亿元,对应EPS分别为1.48/1.97/2.50元。按照2024年10月28日收盘价30.4元,对应PE分别为20/15/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期;客户集中度高;原材料价格波动等。