浙数文化(600633):主业维持稳定,投资收益突出

事件:浙数文化发布2024年三季报,报告期内实现营业总收入21.69亿,同比下滑5.2％,归母净利润4.75亿,同比下滑31.38％,扣非后归母净利润为3.21亿,同比下滑46.85％。Q3单季度实现营业总收入7.56亿,同比增长26.27％,归母净利润为3.27亿,同比增长451.29％,扣非后归母净利润为1.19亿,同比增长6.89％。单季度经营活动净现金流为-0.86亿,前三季度合计为-1.82亿。

   投资收益与公允价值变动带动单季度利润高增。公司2024Q3单季度投资净收益为1.68亿,主要贡献源自于公司参与投资的朴盈国视(上海)股权投资基金合伙企业(有限合伙)间接参股了无线传媒(301551.SZ),无线传媒于2024年9月26日在深交所创业板挂牌上市,无线传媒股票公允价值变动影响公司权益法下确认的投资收益约14,094万元;公允价值变动收益单季度为0.48亿,主要由于公司持股海看股份股价本季上涨较多。

   主业收益相对稳定。公司主业维持相对稳定,Q3单季度扣非归母利润为1.19亿,相较于Q2环比下滑9.5％,但同比提升6.9％。

   费用率明显收窄,毛利率下滑。Q3单季度公司毛利为53.9％,较Q2下降8.2个百分点,成本上行明显,我们预计主要由于广告业务收入占比增加影响。Q3单季度销售费用+管理费用+研发费用+财务费用合计为2.71亿,综合费用率为35.9％,较去年同期下降10.8个百分点,Q3单季度销售费用率为9.5％,较去年同期下降0.9个百分点。

   盈利预测与估值:由于Q3投资收益表现略超预期,我们适当上调公司利润预期,预计公司2024～2026年收入,分别为30.84亿(原30.85亿)、33.33亿(原33.33亿)、36亿(原36亿),同比增长0％、8％、8％,归母净利润为5.21亿(原4.61亿)、6.05亿(原5.99亿)、7.08亿(原7.29亿),同比增长-21％、16％、17％。当前市值对应2024～2026年PE为26.4x、22.7x、19.4x,维持"买入"评级。

   风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。