东华测试(300354):24Q3经营短期承压,业绩表现波动

公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营收3.54亿,同比+15.88％;实现归母净利润0.99亿,同比+20.30％;实现扣非归母净利润0.99亿,同比+19.83％。据此计算,2024Q3实现营收0.78亿,同比-25.67％;实现归母净利润0.25亿,同比-33.72％;实现扣非归母净利润0.25亿,同比-34.47％。

   事件评论公司2024Q3经营短期承压。2024年以来,由于部分递延的项目逐步确认收入,公司2024Q2延续了2024Q1的增长趋势,驱动2024H1营业收入、归母净利润保持高增。当前2024Q3或由于订单验收原因,公司经营短期承压,业绩表现波动。整体看,公司2024年前三季度营收及归母净利润仍维持增长。

   公司2024Q3毛利率表现提升,但由于销售费用、研发费用同比表现较大提升,公司期间费用率同比增加,净利率同比下降。2024Q3公司毛利率为68.47％,处于近年来单季度历史高位水平。但2024Q3公司销售费用、研发费用分别为1127万、1471万,同比+27.11％、+95.67％,叠加营收同比下降,公司期间费用率同比提升明显,同比+17.02pct。

   其中,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.98pct、-0.79pct、+11.65pct、+0.19pct。此外,由于增值税退税款和政府补助增加、坏账损失减少所致,对公司2024Q3业绩有所增益。2024Q3公司净利率为31.22％,同比-4.21pct。

   公司掌握结构力学性能核心技术,持续拓展高端市场品牌,推进国产替代。小信号放大抗干扰系统解决方案等核心技术是公司的传统优势,国内卡位优势明显,为国内多项重大试验提供了应用产品和解决方案,解决了诸多现场疑难问题,应用技术水平已处于国内领先地位,在部分行业市占率持续提升。当前国外同类产品仍占有国内大部分的市场份额,高端应用领域更为明显。公司继续优化现有产品,保证或提升现有性能指标前提下,对部分产品进行降本处理,进一步提升产品竞争力。同时,在高端市场与国外品牌产品展开正面竞争,继续推进国产替代。公司结构力学性能测试及PHM业务经营有望维持稳健增长。

   拓展多块新业务夯实长期成长空间。公司加大对传感器生产线优化改造,开发包括六维力传感器等在内的大量新品;自定义测控分析系统在传统主业产品基础上进行功能扩增、应用延伸;公司电化学工作站业务迎来收获期,收入快速提升。公司拓展多块新业务夯实长期成长空间。

   维持"买入"评级。预计2024-2025年实现归母净利润1.48亿、2.00亿,对应PE分别为32x、23x。

   风险提示1、新产品、新项目无法实现预期效益的风险;

   2、原材料价格上涨、供货不能满足预期影响营收、业绩风险。