北方导航(600435):兵器导控龙头需求高度确定,三季度扭亏为盈-2024年三季报点评

投资要点:上调目标价为18.9元,维持"增持"评级。公司受益于"十四五"下游需求高景气,未来业绩有望实现稳步增长。考虑到公司受总体单位合同签订进度影响,相关产品未如期签订合同,下调24-26年EPS为0.13/0.21/0.27元(原值为0.16/0.22/0.27元)。参照行业可比公司,考虑公司需求确定且产业链卡位优势显著,给予公司25年90倍PE,上调目标价为18.9元,维持"增持"评级。

   第三季度扭亏为盈,研发费用持续提升。1)公司2024年前三季度营业收入同比减少,实现营收7.96亿元(-66.80％),实现归母净利润-0.74亿元(-139.88％),业绩阶段性承压;公司2024第三季度营收5.03亿元(-25.6％),环比+134.72％,归母净利润46.59万元,实现扭亏为盈。2)公司2024年前三季度毛利率同比小幅提升,为31.24％(+5.34pct),管理费用率和研发费用率分别为20.87％(+14.09pct)、20.69％(+14.27pct),研发费用为1.65亿元(+7.1％),持续加大研发投入。

   行业需求高度确定,业绩有望迎来复苏。1)精确制导武器在现代战争中消耗速度惊人,火箭弹在精确制导武器中作战效果好,成本低于导弹。参考俄乌冲突和巴以冲突,火箭弹等高费效比武器装备在实战中消耗巨大,国防建设中相关行业需求有望长期维持高景气。2)公司作为兵器集团下属核心企业,聚焦主业"导航控制和弹药信息化技术",是我国精确制导弹药惯导控制舱核心供应商,卡位优势显著。3)公司紧盯"十四五"中后期任务调整的增量变化和客户订货需求,积极争取订货任务。伴随下游旺盛需求逐步落地,叠加公司经营效率不断改善,业绩有望迎来复苏并实现较快增长。

   催化剂:总体单位合同落地,下游相关装备开始放量。

   风险提示:回款情况不及预期,需求不及预期。