南方航空(600029):Q3旺季出行旺盛,量增推动收入增长

业绩2024年10月28日,南方航空发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司营业收入为1346.6亿元,同比增长12.7％;归母净利润为19.6亿元,同比增长48.9％。其中Q3公司实现营业收入498.7亿元,同比增长4.6％;实现归母净利润31.9亿元,同比下降23.9％。

   分析Q3出行需求旺盛,量增推动收入增长。2024Q3公司营业收入同比增长4.6％,主要系量增影响。Q3公司收入客公里同比增长19％,其中国内线增长9％,国际线增长62％,地区线增长35％,国际线、地区线收入客公里分别恢复至2019年同期的87％、85％。尽管2023Q3旺季票价基数较高,估算2024Q3票价同比回落,公司仍取得了单季度营收的增长。

   Q3单位成本同比下降,净利率小幅回落。2024Q3受油价下降影响,公司单位座公里营业成本为0.42元,同比下降4％。2024Q3公司毛利率为15.4％,同比下降1.8pct。费用率方面,2023Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.7％、2.1％、0.3％、1.9％,合计同比下降0.5％,其中财务费用率下降0.5pct,主要系录得汇兑收益。综上,2024Q3公司归母净利润为31.9亿元,同比下降23.9％,净利率为6.4％,同比下降2.4pct。

   中期行业供需优化,公司利润有望改善。9月底以来多项促消费政策推出,航空业作为可选消费品种,消费者购买力增强或信心恢复将创造出行需求。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约,中期看航空业飞机增速将放缓,预计仅为小个位数,同时2024年以来航空需求恢复增长,1-9月全国民航客运量同比增长19％,已超2019年11％。若政策推动需求改善,供需优化将加速,带动票价提升,公司利润弹性将释放。

   盈利预测、估值与评级维持公司2024-2026年净利润预测4亿元、69亿元、113亿元。维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济增速低于预期风险;人民币汇率贬值风险;油价大幅上涨风险;安全运行风险。