华利集团(300979):Q3表现符合预期,期待新客户持续放量-2024三季报点评

事件:公司发布2024三季度报告,截至2024Q3,公司营业收入同比增长22.39％至175.11亿元,归母净利润同比增长24.32％至28.43亿元,扣非归母净利润同比增长24.45％至28.03亿元;单Q3营业收入同比增长18.5％至60.39亿元,归母净利润同比增长16.07％至9.65亿元,扣非归母净利润同比增长17.45％至9.58亿元。

   点评:Q3出货量保持高增长,汇率影响人民币口径单价。截至2024Q3,公司销售运动鞋1.63亿双,同比增长20.4％,对应产品均价同比提升2.1％至107.4元/双。其中单Q3销售量同增约22.7％至5500万双,对应产品均价同比下降3.4％,主要系汇率波动导致。在客户结构相对稳定情况下,全年单价预计稳健提升。

   新产能顺利扩张,后续产能扩张规划积极。在2024年客户去库存结束、订单修复背景下,公司积极推动产能扩张以应对订单增长。预计公司2024年有三家成品鞋工厂投产,印尼工厂亦顺利投产。目前公司产能利用率仍处于较高水平,预计25/26年产能扩张计划仍较为积极。

   盈利能力基本稳定。2024Q3公司毛利率同比提升0.5pct至27％,基本保持稳定在较高水平。费用端,销售/管理/财务费用率同比-0.1pct/+1.3pct/-0.9pct至0.3％/5.7％/-0.9％,管理费用率提升主要系公司收入及业绩增长,员工薪酬绩效增加所致。综合使得公司净利率同比下降0.3pct至16％,基本保持稳定。营运状况保持健康。截至2024Q3,公司存货同比增长8.6％至32亿元,存货周转天数同比下降5天至63天。应收/应付账款周转天数同比基本持平/-1天至56/43天,基本保持稳定。前三季度公司实现经营活动现金流净额同比增长31.6％至42.5亿元,期末公司拥有货币资金49.6亿元,现金流健康充裕。

   投资建议:华利集团作为全球运动鞋制造领先厂商,2024年订单增长明显领先行业。优质新客拓展顺利,2025年有望进一步放量。预计公司2024-2026年实现营业收入同比增长19.8％/14.9％/13.5％至240.9/276.8/314.2亿元,归母净利润同比增长20.7％/15.2％/13.6％至38.6/44.5/50.5亿元,对应PE为21/18/16倍,维持其"买入"评级。

   风险提示:国际宏观经济波动;原材料价格波动;客户去库存效果不及预期;产能建设爬坡不及预期;盈利预测与估值不达预期等。