中望软件(688083):3D收入加速增长,2D下游回暖可期-季报点评

中望软件发布三季报,2024年Q1-Q3实现营收5.12亿元(yoy+10.11％),归母净利1076.82万元(yoy+159.69％),扣非净利-9485.41万元(yoy-37.27％)。其中Q3实现营收2.04亿元(yoy+7.66％,qoq+8.48％),归母净利479.20万元(yoy-11.83％,qoq-84.83％),经营性净现金流0.33亿元(去年同期-0.12亿元);Q3公司收入稳健增长,积极控制人员规模,经营性现金流转正,看好公司3DCAD发展前景,2DCAD也有望受益于下游宏观经济的企稳回暖,维持"买入"评级。

   3D产品收入Q3加速增长,成为重要收入增长动力

   公司不断迭代3DCAD产品,ZW3D2025复杂场景设计支撑能力进一步增强,并通过模块拓展实现了设计-仿真-加工与管理协同一体化。公司于年中发布的新版本产品已开始得到初步的验证与推广。从3D产品收入增速看,24H13DCAD收入0.89亿元,同增30.2％,24Q3公司来自三维产品的营业收入同比增长超过35％,3D产品收入加速增长。我们认为随着3DCAD产品不断更新,有望成为公司重要的收入增长动力。

   关注教育板块下游回暖+海外市场拓展成效

   受教育客户经费预算压力等因素影响,教育市场收入承压,但随着公司不断挖掘业务机会,据三季报,公司教育业务萎缩态势得到缓解未来随着下游需求的逐步改善,教育业务增速有望逐步回升;此外,公司积极拓展海外市场,完善海外销售渠道网络,24Q3海外收入增速较24H1有所下滑,未来随着新版本客户验证工作推进及海外品牌影响力增强,海外市场的扎实拓展有望为收入增长打下良好基础。

   控制人员规模扩张,销售费用率同比下降

   24Q1-Q3整体毛利率为97.35％,同比变化-0.15pct。销售/管理/研发费用率为52.78％/16.50％/59.70％,同比-3.38pct/+3.89pct/+4.46pct;其中24Q3销售/管理/研发费用率为46.68％/12.51％/51.90％,同比-3.72pct/+0.50pct/+1.38pct,公司积极控制人员规模扩张,销售费用率同比有所下降。我们看好费用控制持续推动公司盈利能力回升。

   盈利预测及估值我们预计公司2024-2026年收入分别为10.14、12.55、15.69亿元,EPS分别为0.68、0.98、1.35元(同前值)。可比公司2025年Wind一致预期PS均值为10.8倍,给予公司2025年10.8倍PS,目标价111.77元(前值88.53元),维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求波动的风险;3DCAD产品进展不及预期