宁波银行(002142):信贷增长强劲,成本效率优化-季报点评

宁波银行1-9月归母净利润、营收、PPOP分别同比+7.0％、+7.4％、+13.7％,增速较1-6月+1.6pct/+0.3pct/+3.4pct。公司三季度业绩略超我们此前预期,(9M24E营收/净利润分别5％～6％/4％～5％)。主要亮点包括:1)成本效率优化;2)扩表保持强劲,信贷结构优化;3)息差降幅收窄,利息收入增速持续提升。公司成长性较高,经营与风控禀赋突出,维持买入评级。

   信贷增长强劲,息差降幅收窄

   9月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+14.9％、+19.6％、+18.1％,较6月末-1.8pct、-1.0pct、-1.1pct。宁波银行信贷扩张保持强劲,Q3新增贷款464亿元,其中对公、零售、票据分别+414亿元、+228亿元、-178亿元,对公增长保持强劲,零售信贷有所回暖,票据资产压降。息差降幅收窄,24Q1-Q3年化净息差1.85％,较24H1-2bp。利息净收入增速持续提升,1-9月利息净收入同比+16.9％,增速较1-6月+2.2pct。

   非息有所波动,成本费用优化

   1-9月中收同比-30.3％,增速较1-6月-5.4pct,宁波银行中收结构中财富类占比较高,受资本市场和投资者风险偏好变化影响较大。公司Q4中收处于较低基数,且随财富管理市场逐步回暖,中收增速有望自低基数逐步修复。1-9月投资类收益(投资损益+公允价值变动损益)同比-4.7％,增速较1-6月-11.1pct,9月底来债市有所调整或有所扰动。公司成本费用优化,1-9月成本收入比33.4％,同比-3.8pct,降本增效成效显著,驱动利润释放。

   不良走势平稳,拨备略有下滑

   9月末不良率0.76％,拨备覆盖率405％,分别较6月末持平、-16pct。公司加大核销力度,1-9月贷款核销102亿元(去年同期为55亿元),或主要应对零售不良生成提升压力。公司关注率略有波动,较6月末+7bp至1.08％;测算24Q3年化不良生成率0.97％,环比-3bp。测算24Q3年化信用成本0.91％,同比-16bp,驱动利润释放。9月末核心一级资本充足率、资本充足率分别较6月末-0.18pct、-0.32pct至9.43％、14.96％。

   给予25年目标PB0.95倍

   鉴于成本费用持续优化,我们预测公司24-26年归母净利润分别为273/294/318亿元(前值271/293/319亿元),同比增速7.1％/7.4％/8.2％,25年BVPS预测值34.06元,对应PB0.76倍。宁波银行近1年PB(lf)均值为0.82倍(截至24/10/28),公司成长性较高,经营与风控禀赋突出,我们给予25年目标PB0.95倍,目标价32.36元,买入评级。

   风险提示:政策推进力度不及预期;资产质量恶化超预期。