晋控煤业(601001):量价齐增带动盈利环比提升-季报点评

公司三季度实现营业收入38.5亿元,同比+1.4％,环比+3.6％;实现归母净利润7.1亿元,同比-8.3％,环比+8.9％,盈利超出我们在3Q前瞻中的预期(6.7亿),主要为超预期的产销量及价格表现推动公司毛利率同/环比分别扩大3.8pct和3.5pct。盈利同比下滑则主要受费用率同比有所提升影响。公司三季度资产负债率继续下行,期末净现金达到125亿元,具备灵活选择外延并购或提升分红的能力。1-3Q公司产销量、商品煤销售收入完成情况占年初指引比例均在75％左右,我们预计四季度煤炭价格在供暖需求支撑下有望保持窄幅区间波动,公司全年经营状况有望保持稳健。维持"买入"。

   量价齐升叠加成本小幅下降,公司毛利水平同环比均提升

   公司三季度实现原煤产量887万吨,同/环比分别增长5.4％/4.6％;实现商品煤销量762万吨,同比微降0.5％,环比增长1.6％。据我们测算,三季度公司单吨商品煤销售均价为492元/吨,同/环比提升3.7％/2.2％,带动三季度公司商品煤销售收入同/环比提高3.2％和3.8％至37.5亿元。而同期公司总营业成本则同/环比分别下降5.6％和2.9％,公司三季度毛利率同/环比分别扩大3.8pct和3.5pct至48％。公司1-3Q产销量、商品煤销售收入分别完成年初计划量的74.8％、75.1％和74.2％,全年看均有望实现年初目标。

   负债率继续下降,现金储备充足

   公司三季度实现经营性现金流11.3亿元,现金流维持强劲。同时公司三季度偿还债务6.5亿元,有息负债降低至34.8亿元,净现金额度升高至125亿元,资产负债率从2023年末35.3％降低至三季度末的30％。2023年公司原煤产量仅占母公司集团约8％,仍有较大的资产注入空间,而公司2023年40％的分红比例也低于行业可比公司平均(52％)。公司目前现金储备充足,具备灵活选择并购或提升分红空间的能力。

   盈利预测与估值

   我们维持2024-26E归母净利润31.7/37.0/37.6亿元,行业可比公司Wind一致预测2025E

   PE为9.7倍,考虑到公司资产提质升级且由潜在产能增长空间,给予公司11.3x2024-25E平均PE,对应目标价23.2元。

   风险提示:供给端扰动超预期;下游需求复苏超预期。