日辰股份(603755):收入端逆势稳增,利润端表现亮眼-公司点评报告

事件:日辰股份发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现营业收入2.97亿元,同比+11.78％,归母净利润0.54亿元,同比+30.88％,扣非后归母净利润0.52亿元,同比+35.38％;2024Q3实现营业收入1.10亿元,同比+6.45％,归母净利润0.26亿元,同比+44.52％,扣非后归母净利润0.25亿元,同比+49.39％。

   收入端持续增长,餐饮＆品牌定制渠道增速较快。公司单Q3收入同比+6.45％至1.10亿元。分渠道看:餐饮/食品加工/品牌定制/C端分别实现收入0.58/0.37/0.14/0.01亿元,分别同比变动+21％/-9％/19％/-46％。我们认为,餐饮＆品牌定制渠道增速较快,与公司新增客户＆产品放量有关。公司更聚焦大B端复合调味料定制,C端业务有所收缩。分产品看:酱汁类/粉体类调味料分别实现收入0.87/0.22亿元,分别同比+16％/-17％;分区域看:华东/华北/东北/华中/华南区域分别实现收入0.76/0.20/0.03/0.04/0.07,分别同比+5％/+17％/-33％/-23％/+124％。

   毛利率同比转正,管理费用受股权激励费用冲回影响下降较多,利润端表现亮眼。公司24Q3实现毛利率39.04％,同比/环比分别+0.61/+0.98pcts(24Q1＆Q2毛利率分别同比-0.43/-2.49pcts),公司毛利端有所改善。费用方面:1)销售费用:24Q3实现销售费用0.08亿元(同比+26.6％),销售费用率同比+1.13pcts至7.10％;2)管理费用:24Q3受股权激励费用冲回影响,管理费用同比-96.4％至30.59万元,管理费用率同比-7.95pcts至0.28％;3)其他:24Q3研发费用率同比-0.28pcts至2.95％。综上,主要受管理费用率下降影响,24Q3公司盈利能力大幅改善,归母净利率同比+6.17pcts至23.41％;扣非净利率同比+6.55pcts至22.80％。

   盈利预测:我们认为,公司凭借优质服务能力,持续拓展新客户＆为老客户推新品,提升供应份额,即使在餐饮弱复苏＆大B端竞争加剧的外部环境下,增长仍稳健。此外,公司在经营上更注重费用控制,24年净利端改善明显。我们预计公司24-26年实现营收4.13/4.72/5.35亿元,分别同比变动+15.01％/+14.19％/+13.34％,实现归母净利润0.75/0.83/0.98亿元,分别同比+32.21％/+11.71％/+17.94％,EPS分别为0.76/0.85/1.00元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示:客户拓展不及预期、餐饮业复苏不及预期、原材料价格上涨风险