新宙邦(300037):Q3业绩同环比增长,看好公司远期成长

事件描述

   10月28日,新宙邦发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业总收入56.67亿元,同比+1.51％;实现归母净利润7.01亿元,同比-12.00％;实现扣非归母净利润7.06亿元,同比-5.16％。3Q24公司实现营业总收入20.85亿元,同比-3.02％,环比+0.85％;实现归母净利润2.86亿元,同比+1.89％,环比+13.91％;实现扣非归母净利润2.75亿元,同比+3.61％,环比+11.38％。

   Q3业绩同环比均实现增长,电解液出海有望提高公司盈利能力

   3Q24公司实现归母净利润2.86亿元,同比+1.89％,环比+13.91％,三季度业绩同环比均实现增长,我们预期主要是公司氟化工业务放量带来的利润增长,而由于行业竞争激烈,电解液产品价格持续下降,对公司盈利能力产生不利影响。根据百川盈孚数据,3Q24国内电解液均价为1.87万元/吨,同比-41.7％,环比-11.9％;毛利867.2元/吨,同比-47.5％,环比-17.7％。鉴于国内电解液市场激烈的竞争,公司积极推进海外基地建设和客户开拓,公司电解液整体盈利情况有望持续好转。

   有机氟业务持续放量,完善产业链布局打开远期成长空间

   受益于3M退出带来的氟化液市场格局重塑,公司氟化液有望持续放量,3M预计于2025年完全停止生产氟化液,公司氟化液放量有望进一步提速。同时,公司持续完善氟化工产业链布局,围绕四氟乙烯和六氟丙烯产业链稳步推进海斯福、海德福两大基地项目建设,扩产项目高端氟精细化学品项目(二期)投产顺利,全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线在三明海斯福试生产顺利,确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位,为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。目前公司一代产品市场份额稳定,二代产品市场需求旺盛销售高速增长,三代产品市场推广初见成效。展望未来,随着在建产能逐渐建成投产,可有效解决现有产能瓶颈,完善公司有机氟化学品产业链布局,公司未来有望获得更高市场份额,打开长期成长空间。

   投资建议

   公司作为国内电解液行业头部企业,规模化优势显著。同时,公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期,未来业绩增速可观。考虑到电解液价格下行带来的负面影响,我们下调公司2024-2026年盈利预期,预计公司2024年-2026年分别实现归母净利润11.04、15.65、20.00亿元(原预测值为12.35、16.01、20.04亿元),对应PE分别为28X、19X、15X倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示

   (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;

   (2)安全生产风险;

   (3)环境保护风险;

   (4)项目投产进度不及预期。