芒果超媒(300413):储备剧集有望提振会员收入,AIGC全面参与内容生产-2024Q3业绩点评

事件:2024年10月25日,芒果超媒发布2024年三季报,2024Q3营收33.2亿元(YOY-7.14％),营业利润4.59亿元(YOY-7.32％),归母净利润3.80亿元(YOY-27.41％)。

   投资要点:净利润下滑主要系所得税影响:2024Q3营收33.2亿元,YOY-7.14％,QoQ-8.74％;归母净利润3.80亿元,YOY-27.41％,QoQ-35.95％;扣非归母净利润3.14亿元,YOY-26.8％,QoQ-29.45％。2024Q3净利率14.05％,同比-3.14pct;毛利率为29.15％,同比-6.67pct;期间费用率为13.84％,同比-6.12pct,其中销售/管理费用率同比-3.65/-1.40pct,费用控制较好。2024Q3业绩下滑主要系税收政策影响,2024Q3所得税同比增加2.8亿元,而营业利润4.59亿元,YOY-7.32％。

   综艺巩固领先优势,明确头部+腰部+会员定制布局:(1)根据云合,2024Q3芒果TV全网综艺有效播放25亿,yoy+22％;

   共上新31部,供给数量领先。截至10月25日,《披荆斩棘3》(8月上线)分别位列8/9/10月艺恩播放市占率榜第1/3/4名,累计播放量70.6亿,期均5.88亿(超前三季),获三星等9个赞助。2024Q4《再见爱人4》首播,持续引爆热搜。双平台目前共有8个节目内容主理人赛道,49个节目自制团队,储备有《声生不息港乐季2》《女子推理社2》等预计2024Q4上线。

   (2)综艺明确头部、腰部、会员定制三个档次布局。头部综艺拉新能力较强,如爆款综艺《歌手2024》成为2024年以来芒果会员拉新比例最高的节目;腰部综艺主要为垂类综艺,不断创新以满足垂类用户需求,如《灿烂的花园》《再见爱人》等;加大会员定制综艺研发力度,7月发布了11档"小Fun综"综艺节目。

   会员规模再创新高,剧集有望拉动会员创收:(1)剧集加大投入,有望拉动会员创收。根据云合,2024Q3会员内容有效播放占比上涨至79％,同比提升16％,居长视频平台之首。

   2024Q4《锦绣安宁》开播,《小巷人家》定档10月28日,目前储备影视剧超80部,《好运家》预计2024Q4上线,《国色芳华》《五福临门》预计2025Q1上线,其他储备有《水龙吟》《仁心俱乐部》等。

   (2)芒果TV目前有效会员规模已超7000万,再创新高。会员收入持续快速增长,主要得益于:①爆款综艺/剧集拉新较强;②会员权益不断创新,动感地带芒果卡推出一年销量超2000万;与88VIP合作继续深化;与华为达成战略合作,打造了IP定制拉新会员权益。

   AIGC全面参与内容生产,微短剧进展较快:(1)AIGC全面参与内容生产。芒果大模型于7月正式通过备案审核(广电行业首批),已广泛应用于剧本生产、高清制播等方面,在业务场景中落地60余项应用;成立了"山海研究院",专注图像视频生成与理解模型研发与落地,打造的短剧创新生产引擎——山海短剧智能制作平台将于近期发布。

   (2)微短剧持续发展。推出全国首个黄金档微短剧剧场"730大芒剧场",启动"芒果短剧星火计划",以储备优质影视资源,单月微短剧开机量已接近30部。

   (3)内容出海获突破。2024年芒果TV国际APP海外下载量目前提升至2.1亿(2023年1.3亿),其中欧美地区新增下载量占比5.3％,2024年有望实现2.6亿的"倍增计划"。

   盈利预测与投资评级:"台网"双平台融合进一步加深,公司依托双平台头部爆款内容的持续自制能力,建立长视频内容生态正循环,且积极推进科技与内容的融合发展。我们预计2024-2026年营业收入为150.22/166.47/179.95亿元,归母净利润为18.11/21.85/23.72亿元,对应PE为28/23/21X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增长放缓、综艺招商/会员增长/内容表现不达预期、新业务布局影响、版权价格提升、新技术布局不达预期、政策、人才流失、广告主预算偏好改变、治理结构、市场风格切换等风险。