生益电子(688183):AI助力跨越式增长,Q3业绩创2021年以来新高

事件:

   2024年前三季度公司实现营业收入31.79亿元,同比增长32.97％;归母净利润1.87亿元,同比增长1156.98％。其中第三季度公司实现营业收入12.06亿元,同比增长49.27％,环比增长10.81％;归母净利润0.90亿元,同比增长432.26％,环比增长29.86％。

   点评:

   AI落地带动产品结构提升,Q3业绩和毛利率均创2021年以来新高。公司深耕PCB行业30余年,当前以通讯网络、服务器和汽车电子行业为主要业务方向。公司持续优化产品结构,积极完善产品业务区域布局。得益于市场对高端PCB板需求提升,公司业绩持续增长。公司已完成AI服务器产品的开发工作,多个客户的项目成功完成认证,实现大批量交付,前期系统布局的AI服务器项目陆续落地量产。受益高毛利产品持续放量,公司毛利率连续4个季度环比提升,2024年Q3毛利率达到24.93％,Q3业绩和毛利率均创2021年以来新高。

   坚定创新引领,技术研发成就多元化增长引擎。公司以技术研发为驱动力,持续加大研发投入。1)高速通信领域,800G高速交换机相关PCB产品获得多个重要客户的认证,于上半年实现了小批量交付,公司积极推进下一代224G产品的研发工作。2)通讯网络领域,聚焦112G、224G、5G-A、6G方面进行高端产品技术开发。3)低轨卫星领域,持续开展卫星互联星载技术的研发投入。4)在汽车电子领域,公司专注于雷达技术、域控制器、智能座舱等方面的创新研发。随后续高端品类产品持续放量,公司盈利能力有望持续提升。

   高端PCB产能扩张,国际布局齐头并进。公司东城四期专注于HDI、软硬结合板等高端产品,目前处于爬坡阶段,HDI及软硬结合板的产能逐步释放,经营情况稳步向好,已逐步完成部分关键客户的认证和导入。泰国工厂的建设准备工作已全面完成,预计今年下半年正式开始动工建设,标志着公司全球战略布局的进一步深化,为公司的长期发展注入了新动力。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为3.02/6.61/10.53亿人民币,对应PE分别为87/40/25倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期,行业竞争加剧