海兴电力(603556):业绩实现稳健增长,毛利率创近年新高-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,业绩实现稳健增长。

   1)2024年前三季度收入34.10亿,同比+18.69％;归母净利润7.91亿,同比+18.34％;扣非净利润7.80亿,同比+24.46％;

   2)2024Q3收入11.55亿,同比+16.15％,环比-14.65％;归母净利润2.58亿,同比+11.45％,环比-19.13％;扣非净利润2.56亿,同比14.09％,环比-17.02％。

   AMI项目持续助力盈利水平提升。

   1)2024年前三季度毛利率45.97％,同比+5.84pct;净利率23.20％,同比-0.07pct;

   2)2024Q3毛利率49.43％,同比+6.11pct,环比+5.26pct;净利率22.34％,同比-0.97pct,环比-1.27pct。2024Q3毛利率创近年来新高。

   毛利率同比大幅提升而净利率同比小幅下滑主要原因是:1)销售/管理费用分别同比+0.59pct/+0.93pct,主要是海外新工厂刚投产以及人才储备带来人员增加;2)2024Q3计提资产减值2300万,影响净利率2pct左右;3)2024Q3所得税率21％(同比+7.6pct),同比增加3200万。

   国内外需求持续向好,公司业绩有望继续快速增长。

   1)国内:国网2024年计量设备总共招标9198万只,同比+25.3％。2024年国网计量设备招标金额预计为254亿左右,同比+10％;2025年行业预计仍将实现较快的增长。

   2)海外:2024年1-9月,国内电表累计出口11.75亿美元,同比+8.10％;其中,亚洲4.25亿美元,同比+28.83％,非洲3.27亿美元,同比+33.57％,亚非拉市场需求保持高增。

   投资建议:随着配用电业务受益于海内外需求的增长,公司业绩有望持续增长。我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年,公司营收分别为52.68亿元、63.91亿元、74.09亿元,同比增速分别为25.41％、21.31％、15.93％;归母净利润分别为11.90亿元、14.06亿元、16.01亿元,同比增速分别为21.11％、18.15％、13.85％;EPS分别为2.43/2.88/3.28元,当前股价对应PE分别为16/14/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。