中际旭创(300308):行业维持高景气,缺芯影响交付节奏-2024年三季报业绩点评

缺芯影响交付节奏,汇兑损失拖累利润表现公司发布2024年三季报,前三季度实现营收173.13亿元,同比+146.3％,归母净利润37.53亿元,同比+189.6％,扣非归母净利润为37.18亿元,同比+198.8％。其中24Q3单季度营收65.14亿元,同比+115.3％,环比+9.4％,归母13.94亿元,同比+104.4％,环比+3.3％。,毛利率33.64％,同比+0.1pct,环比+0.2pct。缺芯+汇兑损失+少数股东权益影响当期业绩表现。1)行业需求持续向好,短期由于光芯片等上游原材料缺货,影响产品交付节奏。2)人民币升值导致24Q3产生汇兑损失,部分有望在Q4冲回。3)公司持续加大海外产能扩产,24Q3少数股东权益为0.7亿元,较24Q2增长0.4亿元。

   AI持续高景气,客户资本开支保持高增态势AI拉动算力需求,光通信网络是算力网络的重要基础底座,推动海外云巨头对于数据中心硬件设备的需求增长与技术升级,加速光模块向800G及以上速率迭代,市场规模有望持续增长。根据Lightcounting预测,2025年行业增速20％以上,2026-2027年增速将维持在两位数以上,2027年有望突破200亿美元。海外四大CSP厂商资本开支持续提升。24Q2微软、Meta、谷歌、亚马逊四家公司合计资本支出为571亿美元,同比增长66％,环比增长22％,动能主要来自融入AI的互联网推荐系统的升级、传统云计算业务复苏、AGI模型持续迭代等。

   全球数通光模块龙头,技术/份额优势明显公司是全球光模块龙头,技术前瞻性投入,先后布局了硅光芯片、相干光模块以及光电共封装CPO等,1.6T光模块和800G硅光模块已开发成功并有望逐步进入批量阶段,同时预研下一代技术,确保自身在行业的技术领先性和竞争力。高端产品占比提升,持续聚焦硅光路线。公司800G/400G等高端产品出货比重的快速提升,产品结构持续优化,1.6T导入顺利,并有望在年末进入量产阶段。子公司苏州湃矽主要从事硅光芯片研发、设计和销售,上半年业务实现高速增长。加快海外产能布局。公司推进国际化战略,提升海外产能,满足海外重点客户的海外批量供货能力。TeraHopPte(新加坡子公司)是公司海外销售和产能的主体,上半年营收和净利润实现高速增长,。

   盈利预测与估值公司是全球光模块龙头,技术和市场优势明显,把握AI发展趋势,扩大高端产能,业绩高速成长。考虑到产品交付节奏,我们预计公司2024-2026年归母净利润为52.88亿元/92.88亿元/120.04亿元,对应24年PE为33X,维持"买入"评级。

   风险提示高速率光模块需求不及预期;海外市场开拓情况不及预期;行业竞争加剧