天孚通信(300394):汇兑影响短期业绩,1.6T放量在即-2024年三季报业绩点评

汇兑影响短期业绩,1.6T放量提振增长预期2024年前三季度,公司营收23.95亿元,同比+98.5％,归母净利润9.76亿元,同比+122.4％。毛利率58.21％,同比+5.27pct。分季度看,24Q3,公司营收8.39亿元,同比+54.9％,环比+1.8％,归母净利润3.22亿元,同比+58.7％,环比-14.1％。毛利率59.04％,同比+3.68pct,环比-0.73pct。受人民币升值影响,公司当期汇兑损失较大,拖累利润表现,24Q3单季度财务费用为1800万,环比增加了5500万,剔除这部分影响,公司业绩预计保持平稳。

   公司业务保持稳定增长,有源业务处于800G向1.6T升级的过渡期,无源业务产能稳步释放,我们预计随着客户1.6T需求放量,公司业绩有望保持阶梯式增长。

   AI带动光引擎需求,800G/400G配套产品放量国内外新经济业态蓬勃发展,AI人工智能场景化应用带来算力需求的快速增长,推动了全球数据中心和算力网络扩容建设。根据LightCounting数据,预计2024年光模块市场增速有望超过40％。公司积极把握AI发展和算力需求快速增长的机遇,作为全球领先的光器件产品和解决方案龙头企业,在高速数通光模块领域,公司推出400G、800G等配套产品,包括光引擎以及上游无源光器件,已在多个客户实现批量交付。

   高速光引擎的量产帮助公司实现业务上的纵向垂直整合,提升公司在光模块内部的单位价值量,同时光引擎是CPO环节核心硬件,符合技术长期发展趋势。保持技术领先性,在研项目包括1.6T、硅光等领域公司保持高研发投入,在研项目围绕硅光和CPO等技术方向,包括适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的FiberArray器件产品、以及高速光模块波分复用小型化器件开发(适用于800G/1.6T发射和接收光器件)等项目。

   为满足海外客户全球化产能布局要求,公司相继在日本、美国、新加坡、泰国等地设立了分子公司,形成立体化分工协作的全球销售技术支持网络。公司加速推动海外新加坡总部平台和泰国生产基地的建设,满足客户全球多厂区产能供应。

   盈利预测与估值公司是国内光器件一体化平台龙头服务商,通过内生外延不断扩展自身产品线,无源业务稳定增长,光引擎实现大批量交付,有源业务蓄势待发。考虑到产品出货节奏,我们预计公司2024-2026年归母净利润为13.62亿元/20.97亿元/26.03亿元,对应2024年PE为54倍,维持"买入"评级。

   风险提示数通市场需求不及预期;产能扩产不及预期;新业务进展不及预期