硅宝科技(300019):嘉好股份财务并表,硅碳负极项目稳步推进-季报点评

事件:硅宝科技发布2024年三季报,前三季度实现营业收入21.33亿元,同比增长11.51％;归属于上市公司股东净利润1.58亿元,同比减少29.15％。按3.93亿股总股本计,实现每股收益0.41元。其中,第三季度实现营业收入9.74亿元,同比增长35.5％、环比增长42.4％;归属于母公司股东净利润0.57亿元,同比减少37.9％、环比减少8.0％,实现每股收益0.14元。

   收购嘉好股份100％股权,财务并表贡献营收增量。第三季度公司营业收入同比增加2.55亿元,主要源于并表子公司嘉好股份营业收入2.70亿元。公司9月完成第二次股权交割工作,实际控制嘉好股份76.50％股权。嘉好股份在24-26年的盈利承诺为净利润分别不低于4200/4350/4500万元,三年累计承诺净利润之和不低于1.31亿元,有望为公司业绩增长提供增量。

   而分业务领域看,24Q3公司建筑胶继续保持销量稳定增长,工业胶在电子、光伏、动力电池、汽车制造等行业均保持快速增长。产品价格下降以及费用增加,盈利规模同比减少。24年前三季度,公司实现毛利额4.4亿元,同比减少9.8％;毛利率20.6％,同比下降4.9pcts。其中,24Q3公司实现毛利额1.8亿元,同比减少5.8％,环比增加16.8％;毛利率18.5％,同比下降8.1pcts,环比下降4.1pcts。

   由于有机硅原材料价格同比下滑,公司产品销售价格有所下降。据百川盈孚,24前三季度DMC(华东)市场均价为1.43万元/吨,较23年同期1.51万元/吨下降5.3％。费用方面,24年前三季度公司期间费用合计2.5亿元,同比增加0.4亿元;其中销售/管理费用分别同比增加0.18/0.25亿元,研发费用同比持平,财务费用同比下降0.03亿元。24Q3公司期间费用合计1.1亿元,同比增加0.24亿元。期间费用增加主要系公司为扩大销售规模,增加研发、市场等相关投入;此外,管理费用增加主要系公司股权激励费用增加所致。

   硅碳负极项目稳步推进。公司5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已开始设备安装,其中一期3000吨/年硅碳负极、5000吨/年聚氨酯密封胶正在产线调试过程中;1000吨/年硅碳负极材料中试生产线已在正常生产和稳定供货。

   盈利预测与估值:结合公司有机硅密封胶价格变动趋势、嘉好股份下半年财务并表以及硅碳负极项目进展,预计公司2024-2026年归母净利润下调至2.5/3.2/3.8亿元(前值为3.1/4.0/4.7亿元),维持"买入"投资评级。

   风险提示:宏观经济下行风险,产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险