兰花科创(600123):业绩不及预期,静待产销恢复-2024年三季报点评

事件:2024年10月28日,公司发布2024三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入84.19亿元,同比减少12.34％;归母净利润7.07亿元,同比减少60.70％。

   24Q3业绩环比下降,投资收益环比稳定。2024年三季度,公司实现营业收入29.42亿元,同比下降6.16％,环比下降8.49％;归母净利润1.55亿元,同比下降64.46％,环比下降62.77％。24Q3公司四费环比增加0.03亿元,其中管理费用环比下降0.17亿元,财务费用环比增加0.20亿元。24Q3公司投资收益环比减少0.02亿元至0.65亿元,主要来自参股矿井亚美大宁。

   24Q3煤炭产销同环比均降,价减成本增致盈利受损。24Q1-3:公司实现煤炭产销量1049.80/887.18万吨,同比+4.9％/-1.2％;吨煤售价633.5元/吨,同比下降15.5％;吨煤销售成本357.7元/吨,同比增长17.0％;煤炭业务毛利率43.5％,同比下降15.7pct。24Q3:公司实现煤炭产量344.19万吨,同环比-3.1％/-12.6％;煤炭销量311.33万吨,同环比-6.0％/-7.8％;吨煤售价627.0元/吨,同环比-8.2％/-2.2％;吨煤销售成本363.7元/吨,同环比+18.7％/+4.9％;煤炭业务毛利率42.0％,同环比-13.1/-3.9pct。

   24Q3尿素成本降幅不及售价,毛利率环比下滑。24Q1-3:公司实现尿素产销量73.47/70.91万吨,同比-1.9％/-3.5％;综合售价1963.3元/吨,同比下降12.7％;单位销售成本1595.5元/吨,同比下降16.2％;尿素毛利率18.7％,同比上升3.4pct。24Q3:公司实现尿素产量25.66万吨,同环比-1.3％/-0.2％;销量23.28万吨,同环比-3.9％/-17.7％;综合售价1866.0元/吨,同环比-14.3％/-6.7％;单位销售成本1630.0元/吨,同环比-4.1％/+3.3％;尿素毛利率12.6％,同环比-9.4/-8.4pct。据公告,公司所属化工分公司2024年10月15日至2025年1月12日停产,停产时间为90天,预计影响公司24Q4尿素产量减少约4.55万吨,影响销售收入减少约7800万元;影响公司25Q1尿素产量减少约0.7万吨,影响销售收入减少约1200万元。

   24Q1-3己内酰胺同比减亏,24Q3亏损环比略有加大。24Q1-3受益价格同比抬升,公司己内酰胺业务同比减亏331万元;24Q3因售价下滑、成本抬升,己内酰胺毛利率环比下滑4.4pct,亏损扩大0.11亿元。

   调整矿井安全费提取标准,年度利润总额增加约8700万元。公司自2024年7月1日起对所属煤矿按新标准提取安全费用,煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井按吨煤50元提取,高瓦斯矿井按吨煤30元提取,其他矿井按吨煤15元提取,预计影响公司2024年度利润总额增加约8700万元。

   投资建议:考虑公司各业务板块盈利能力受损,我们预计2024-2026年公司归母净利润为9.93/14.97/17.48亿元,对应EPS分别为0.67/1.01/1.18元/股,对应2024年10月28日收盘价的PE分别均为14/9/8倍,下调至"谨慎推荐"评级。

   风险提示:煤炭价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。