金种子酒(600199):营收业绩不及预期,基本面改善仍需时间

事件:公司发布2024年第三季度季报,2024Q1-Q3实现营业收入8.06亿元,同比下降24.90％;实现归母净利润-9952.60万元,上年同期为-3485.94万元;实现扣非归母净利润-1.11亿元,上年同期为-4860.63万元。根据计算,2024Q3实现营业收入1.39亿元,同比下降54.41％;实现归母净利润-1.11亿元,上年同期为295.53万元;实现扣非归母净利润-1.15亿元,上年同期为-598.61万元。

   白酒营收大幅下滑,低端酒下滑较明显。2024Q3实现营业收入1.39亿元,同比减少54.41％,公司停止药业销售业务导致非酒业务营业收入下滑较大,同比下降63％,白酒业务也有较大下滑,24Q3高端酒/中端酒/低端酒分别实现营收0.11/0.31/0.59亿元,分别同比下降27％/43％/56％,营收占比较高的低端酒下滑较大,目前很多酒企都在大众价位下沉操作,金种子受到一定的挑战,终端出货相比上年同期受到一定影响。馥合香为主的中高端酒表现略好于整体。分渠道看,省内/省外分别同比下滑51％/46％,下滑幅度基本一致。第三季度省内经销商数净减少16个,省外经销商数净增加13个。

   营收受损导致盈利能力下降。24Q3公司毛利率下降34.4pct至15.7％,销售费用率/管理费用率/税金及附加比率分别同比提升28.6/3.8/9.6pct,营收下滑是期间费用率提升的原因之一,24Q3销售费用绝对额0.79亿元,处于近几年较高水平,我们认为行业调整期马太效应加剧,新品培育期费用投入也有一定压力。综合影响下,24Q3亏损1.1亿元。

   投资建议:结合前三季度业绩,我们调整盈利预测,预计24-26年公司营业收入分别为9.7/10.4/12.5亿元,同比增速为-34.3％/+7.8％/19.7％,归母净利润分别为-1.4/0.1/0.8亿元,同比增速为-547.6％/107.9％/644.8％,建议关注,维持"增持"评级。

   风险提示:省内市场竞争加剧;新品开拓不及预期;改革效果不及预期