中国巨石(600176):业绩表现向好,坚持产品结构升级修复盈利-季报点评

事件:中国巨石发布2024三季报。公司前三季度实现营收116.32亿元,同比增长1.81％,实现归母净利润15.33亿元,同比下滑42.66％,其中非流动资产处置收益、政府补助等非经常性损益金额为3.77亿元,去年同期为10.5亿元,扣非归母净利润11.56亿元,同比下滑28.81％。单季度来看,Q3公司收入38.93亿元,同比增长8.27％,归母净利润5.72亿元,同比下滑6.38％,扣非后归母净利润5.28亿元,同比增长49.18％。

   Q3业绩表现逐步企稳。单三季度公司营收及扣非净利润同比均回到正增长,主要系粗纱销量增长及电子布价格提涨所致。环比来看,Q3公司收入下降10.64％,推测主要系销量环比有缩((Q2玻纤行业复价刺激中下游积极提货,出货量基数较高);价格方面推测环比继续上涨,主要系公司5-6月陆续发布针对风电纱及短切纱产品的涨价函,或在Q3有所体现。展望Q4,作为玻纤传统旺季,预计粗纱销量环比或继续增长;且基于供给稳定、需求回暖的判断,电子布价格或存提涨预期,公司整体业绩环比有望继续改善。

   利润率稳步提升,现金流表现转好。2024年Q1-Q3中国巨石综合毛利率分别为20.13％、22.57％、28.18％,单三季度毛利率同环比分别增加1.04pct和5.61pct,推测主要系产品价格持续企稳带来的公司盈利改善。费用率方面,单三季度公司期间费用率为10.94％,同比减少1.29pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比减少0.18pct、0.35pct、0.19pct、0.57pct。对应本期公司销售净利率15.38％,同比减少2.33pct,环比增加1.08pct。现金流方面,单Q3公司经营性现金流量净额8.45亿元,同环比均有大幅改善;净利润现金含量1.41,较去年同期的0.19提升显著;本期销售收现比90.24％,同比增加17.05pct。

   盈利预测与投资建议:中国巨石是全球玻纤龙头企业,同时具备周期品竞争的核心要素-成本以及差异化竞争力,优势全面。预计公司2024-2026年归母净利润分别为20亿、28亿、35亿,对应PE分别为22倍、16倍、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求增长不及预期风险;市场格局恶化风险;原材料价格大幅波动风险。