圣农发展(002299):Q3盈利环比增1.1亿,运营韧性不断增强

Q3盈利环比增1.1亿元,公司运营韧性不断增强公司发布2024年三季报:1-9月实现归母净利润3.83亿元,同比下降48.3％,扣非后归母净利润3.68亿元,同比下降48.5％;Q3实现归母净利润2.8亿元,同比变化-10.4％,扣非后归母净利润2.75亿元,同比下降14.4％。分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润-0.62亿元、1.64亿元、2.81亿元,去年同期分别为0.89亿元、3.37亿元、3.13亿元。2024年以来白羽鸡产品价格持续低迷,公司凭借在大食品战略上的深入推进、持续的降本增效举措以及新品的不断推出,前三季度业绩环比稳步提升,Q3盈利环比增加1.2亿元,9月是前三季度中盈利最佳月份,同环比均实现显著增长,这一成绩充分展现公司在面对价格压力与市场挑战时的运营韧性,市场变动对经营业绩的影响持续降低。

   1-9月鸡肉销量同比增长23.9％,Q3不含原材料成本创历史最佳2024年1-9月,公司鸡肉销量102.3万吨,同比增长23.9％;分季度看,Q1、Q2、Q3鸡肉销量分别为29.35万吨、35.73万吨、37.43万吨,同比分别增长10.8％、23.5％、21.5％,鸡产品价格分别为10164元/吨、10059元/吨、10000元/吨。Q3公司继续深化成本控制,精细化管理覆盖各生产环节,通过设定降本增效目标,在采购、养殖、屠宰和深加工等环节推动成本降低及效率提升,持续经营管理的提升,推动公司不含原材料的成本创下单季度历史最佳水平。此外,公司继续挖掘自研种鸡生产性能综合优势,逐步实现圣泽901Plus品种的全面替换,为未来养殖成本进一步下降提供有力保障。成本领先战略的成功实施,为公司利润提供了强大支撑,提升了未来业绩增长的弹性。

   1-9月食品端销量稳步增长,C端收入同比增长近20％公司食品端业务规模不断扩大,2024年1-9月食品端销量26.72万吨,同比增长9.3％,随着食品十厂产能逐步释放,为后续持续增长奠定基础。B端方面,各渠道稳定增长,其中,出口业务表现尤为亮眼,实现同比增长超30％;C端零售板块,线上、线下渠道均衡发力,持续推出新品,洞察消费者需求,推动品牌建设,聚焦于产品的多样化,消费者对圣农品牌的认知度以及认可度,1-9月C端收入同比增长接近20％。

   资产负债率环比下降,自有品牌营销力度明显加大2024年9月末,公司资产负债率52.79％,较6月末下降2个百分点,公司高度重视资产负债率水平,重视控制有息融资规模,短期借款较6月末下降8.5亿元,较2023年末下降1.2亿元,长期借款较6月末下降0.3亿元,较2023年末下降6.2亿元。2024年1-9月,公司销售费用4.67亿元,同比增长44.9％,主要是因为公司加大了自有品牌的营销力度,品牌建设费、销售服务费、运杂费和促销费大幅增加。

   投资建议2024年1-9月,全国祖代更新量102.76万套,同比增长3.6％,我们维持全年祖代更新量130万套左右的预测不变,仍处于供给充足的状况。我们预计,2024-2026年公司肉鸡出栏量7.0亿羽、7.56亿羽、8.2亿羽,实现收入184.11亿元、201.53亿元、220.59亿元,同比分别增长-0.4％、9.5％、9.5％,对应归母净利8.46亿元、9.44亿元、10.38亿元,同比分别增长27.4％、11.5％、10.0％。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司,成本优势日益凸显,我们维持公司"买入"评级不变。

   风险提示疫情;鸡价上涨晚于预期。