百洋医药(301015):业绩符合预期,品牌运营稳健发展

事件:公司发布2024年三季报,报告期内实现营业收入61.44亿元,同比增长2.65％;

   实现归母净利润6.41亿元,同比增长17.42％;实现扣非净利润6.10亿元,同比增长26.22％。

   业绩符合预期,内生增长稳健。单三季度公司实现营收21.52亿元、同比增长4.68％;

   实现归母净利润2.38亿元,同比增长17.02％;实现扣非净利润2.40亿元,同比增长24.76％。7月12日,公司公告收购百洋制药60.199％股权交割均已完成,百洋制药2022-2023年度净利润分别为1.09、1.35亿元,剔除并表因素,我们预计公司仍然保持了较为稳健的内生增长。

   品牌运营业务稳步发展,批发配送业务进一步压缩。2024年前三季度,品牌运营业务实现营业收入41.33亿元,同比增长15.48％,若还原两票制业务后计算,品牌运营业务实现营业收入44.82亿元。品牌运营业务毛利额为20.17亿元,毛利额同比增加3.26亿元,同比增长19.26％,毛利额占比达91.93％,是公司的主要利润来源。

   报告期内,公司进一步压缩非核心的批发配送业务,前三季度批发配送业务实现营业收入17.03亿元,同比下降19.38％,持续聚焦核心品牌运营业务。

   规模效应下盈利能力持续提升。随着品牌运营业务占比提升,公司盈利能力也稳步提升。前三季度公司整体毛利率35.72％、同比提升6.38pp;净利率10.43％、同比提升1.44pp。前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为16.35％、3.38％、0.93％,分别同比+3.07pp、+0.12pp、0.22pp。

   盈利预测和投资建议:根据三季报我们对盈利预测略作调整,预计2024-2026年公司实现营业收入78.82、88.16、98.69亿元(预测前值为91.23、107.30、126.46亿元),同比增长4％、12％、12％,实现归母净利润8.13、9.59、11.26亿元(预测前值为8.76、10.75、13.04亿元),同比增长24％、18％、17％。公司作为国内领先的医药品牌商业化平台,品类拓宽带动规模效应持续强化,有望保持快速增长趋势,维持"买入"评级。

   风险提示:政策变化风险;BD落地不及预期风险;新产品销售不及预期风险;市场竞争加剧风险;批零业务继续剥离风险;研报使用信息数据更新不及时的风险。