运达股份(300772):盈利能力回升,在手订单充沛

事件:公司发布2024年三季报,24年前三季度实现营收139.29亿元,同比+24.01％,归母净利润2.67亿元,同比+6.25％。其中Q3实现营收53.01亿,同比+26.29％,环比+8.72％,归母净利润1.19亿,同比+16.03％,环比+55.32％。

   Q3业绩稳定增长,盈利能力显著回升。公司24Q3业绩稳定增长,实现营收53.01亿,同比+26.29％,环比+8.72％,归母净利润1.19亿,同比+16.03％,环比+55.32％。

   另外,24Q3毛利率16.17％,同比+2.44pct,环比+3.51pct,盈利能力明显回升。

   2024年9月,全市场风电整机商风电机组投标均价为1,475元/千瓦,风机价格有效企稳。10月16日北京国际风能大会开幕式上,为减缓行业内卷现状,12家风电整机商签订了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》。看好风电行业重归良性健康发展道路,公司盈利能力有望持续改善。

   在手订单充沛,未来业绩可期。截止2024年9月30日,国内公开招标市场新增招标量119.1GW,比去年同期增长93.0％。报告期内,公司新增订单18,717.69MW(Q3新增订单4424.00MW),累计在手订单35,848.83MW(环比24H1提升4.81％),在手订单充沛。其中6-8MW(不含)机型订单容量为13904.06MW,环比24H1提升10.13％;8MW及以上机型订单容量为8516.05MW,环比24H1提升11.72％。2024年1-6月,公司中标国际项目1331.4MW,位居国内前列。目前公司已在欧洲、中亚、东南亚、南美等区域获取订单,成为首个将中国风电技术和标准输出到海外市场的中国企业,且已启动与国外大型能源集团的合作,未来将坚持以"一带一路"沿线国家和南美、非洲等区域为主攻市场,加速全球战略布局,加大海外新业主开拓力度,提升海外订单规模,打造公司未来盈利增长点。

   费用管控能力良好,合同负债增长明显。24年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.33％/0.75％/2.79％/-0.06％,较去年同期分别下降了0.18pct/0.11pct/0.30pct和0.04pct,反映了公司良好的费用管控能力。24Q1-Q3合同负债为67.73亿元,同比+33.05％,主要系预收货款增加,经营支撑较为强劲,Q4项目交付有望提速。

   投资建议:公司是国内最早从事风力发电机组研发制造的企业,大兆瓦机型的技术研发与储备充足。伴随公司订单获取与成本管控能力的提升,有望穿越行业周期低谷,提升市场份额,受益全球风电市场的良好前景。预计2024-2026年归母净利润分别为6.35、8.04和10.81亿元,对应EPS0.91、1.15和1.54元/股,对应PE15、12和9倍,维持"买入-A"的投资评级。

   风险提示:1、风电行业装机不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、市场竞争加剧,市场份额提升不及预期。