中宠股份(002891):境内外业务持续增长,境内业务实现盈利

事件:公司公布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营业收入31.89亿元,yoy17.56％,归母净利润2.82亿元,yoy59.54％;其中第三季度实现营业收入12.32亿元,yoy23.55％,归母净利润1.40亿元,yoy73.18％。

   境内外业务稳步推进,境内业务实现盈利。境外业务,公司一方面努力扩大OEM/ODM产品市场规模的,另一方面积极培育自主品牌市场,通过参加国际展会、投放广告等方式不断加强自主品牌的海外市场推广力度。截止24Q3公司已在全球拥有22间现代化宠物食品生产基地,产品已出口至全球五大洲82个国家和地区,自主品牌出口至全球五大洲68个国家和地区。境内业务,公司国内自主品牌持续推进,境内业务今年已经实现全面盈利,未来随着生产端效率提升,产品结构优化,直营渠道优化等举措,盈利能力有望持续提升。

   毛利率同比提升,投资收益贡献盈利。24前三季度公司整体毛利率27.55％,相比去年同期提升1.70个百分点,相比中报略降0.42个百分点,我们判断是汇率波动及海外原料价格波动等原因造成。费用率方面,公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别为10.45％、4.17％、1.60％和0.53％,相比去年同期分别变动1.17、0.30、0.26和-0.10个百分点,四项费用率合计上升1.63个百分点。Q3公司出资设立的产业基金中宠汇英分配投资收益3330万元,带动公司前三季度销售净利率达到9.48％,同比提升1.18个百分点。

   国内自主品牌建设持续聚焦。三季度公司在国内品牌建设维度持续发力,旗下三大自主品牌快速发展。新西兰ZEAL与奈娃家族合作组成"ZEAL超可奈联盟",旗下ZEAL0号罐、ZEAL风干粮等多款热门产品屡次登陆李佳琦直播间;Toptrees领先与国民爆剧IP"甄嬛传"官宣合作,全线联名产品上线,线上线下销售增长迅猛;wanpy顽皮在亚宠展期间全新推出"顽皮小金盾"猫粮,线下上线了wanpy顽皮冻干羊奶棒。

   公司盈利预测及投资评级:我们看好公司海外市场业务维持稳健增长,看好公司在国内市场品牌调整成果和盈利能力的持续提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.02、3.99和4.92亿元,EPS为1.03、1.36和1.67元,PE为29、22和18倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:国内市场拓展不及预期,原材料价格波动风险,汇率波动风险等。