同庆楼(605108):短期业绩承压,期待新店成熟释放弹性

事件概述

   ]2024年前三季度,公司实现收入18.65亿元/+10.81％,归母净利润8340万元/-58.92％,扣非归母净利润7579万元/-52.51％;其中,2024Q3,公司实现收入5.94亿元/-1.23％,归母净利润245万元/-95.74％,扣非归母净利润15万元/-99.73％。

   分析判断:受"无春年"及高基数影响,同店表现承压2024年前三季度,公司收入同比+10.81％,其中,同店同比-13.42％,主要系疫情期间抑制的宴会需求在2023年集中释放导致高基数,新开业门店贡献收入3.57亿元。Q3属于传统淡季,2024Q3公司收入同比-1.23％,今年婚宴市场受民间"无春年"说法的影响较正常年份需求下降较多,同店较2019年同期仍基本持平。

   新店开办费用和财务费用增加,拖累整体盈利2024年前三季度,公司归母净利润同比-58.92％,主要系:1)去年同期公司无锡门店拆迁补偿及处置收益5048万元(未扣税);2)今年前三个季度公司新开7家规模较大的门店,建筑面积高达22.32万平方米,门店内的各业态陆续开业投入大量的开办费用,以及资产折旧摊销等费用支出,而新店的营业收入处在爬坡期,导致新店亏损3000万左右;3)公司进入全面大发展的阶段,资本性开支投入的资金较大,新增银行贷款资金、理财收入减少等导致财务费用较去年同期增加近2000万元。2024年前三季度,公司毛利率20.23％/-4.70pct,管理费用率/销售费用率/财务费用率/研发费用率5.15％/6.54％/2.58％/0.04％,同比分别-1.47pct/+2.18pct/+0.91pct/-0.02pct。

   随着新店逐步爬坡,业绩有望在明年释放2024年底公司计划完成10家富茂酒店主体业态开业,2025年该10家大型富茂酒店陆续到达成熟经营期,再叠加公司酒楼事业部及婚礼宴会事业部2024年大型餐饮门店业绩的释放,以及2025年各新店的陆续投入运营,公司的经营规模及业绩将会得到较大提升,也为公司未来业绩的持续增长奠定了坚实的基础。

   投资建议考虑到今年公司门店大规模扩张,短期业绩有所承压,我们调整此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为26.32/33.60/40.27亿元(原预测29.44/36.37/43.37亿元),归母净利润分别为1.52/2.92/4.12亿元(原预测2.25/3.50/4.77亿元),EPS分别为0.59/1.12/1.58元(原预测0.87/1.34/1.83元),最新股价(10月25日收盘价20.16元)对应PE分别为34/18/13倍,维持"增持"评级。

   风险提示食品安全风险,结婚率大幅下降,门店拓展不及预期,新业务拓展不及预期。