维力医疗(603309):国内业务逐步恢复,海外高增长-2024年三季报点评

事项:

   公司发布24年三季报,前三季度营业收入10.60亿元(+8.53％),归母净利润1.67亿元(+15.85％),扣非净利润1.60亿元(+21.18％)。24Q3,营业收入3.84亿元(+18.16％),归母净利润0.61亿元(+17.04％),扣非净利润0.59亿元(+19.66％)。

   评论:

   国内业务逐步恢复,海外收入高增长。单Q3,公司内外销业务均实现稳步增长,国内部分省份新品入院在逐步恢复,内销收入实现同比增长5.35％,海外大客户项目持续落地,创新产品在海外市场实现快速放量,外销收入实现同比增长28.73％。

   后续多个创新型产品有望贡献增量。在导尿管产线,此前公司主推BIP导尿管,接下来会从留置导尿管向间歇性导尿管方向推进;在麻醉线,公司在重点推广可视双腔支气管插管、可视双腔喉罩的基础上,将继续开发更多可视化产品;在泌尿外科线上,公司目前主要做清石鞘新产品的推广和产品升级,并在推动现有结石手术耗材升级的同时,将向男性健康产品进行拓展;护理线重点针对测温导尿管和精密尿袋等产品进行技术升级。

   产能利用率接近饱和,积极筹建新产能。目前公司所有产品的产能利用率均接近饱和状态。为应对国内医疗耗材集采和海外大客户业务不断增长的产能需求,公司正在积极筹建国内肇庆自动化生产基地以及海外墨西哥工厂。肇庆生产基地未来将建成麻醉、护理和呼吸产品全自动化生产基地,墨西哥工厂主要针对北美和南美客户业务建设自动化生产产线。

   费用率和盈利能力基本稳定。24Q3公司综合毛利率为44.32％,同比基本持平。24Q3销售费用率为10.88％,同比增加0.56pct,管理费用率为9.18％,同比减少0.40pct,研发费用率为6.17％,同比减少0.47pct。24Q3销售净利率达到16.03％(+0.09pct)。

   投资建议:结合24Q1-3国内新品入院情况和外销恢复情况,我们预计公司24-26年归母净利润为2.4、3.0、3.8亿元,同比增长23.1％、26.1％和26.2％,EPS分别为0.81、1.02、1.29元,对应PE分别为17、13和11倍。根据DCF模型测算,给予公司整体估值56亿元,对应目标价19元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、创新单品如可视双腔支气管插管、BIP导尿管、亲水性导尿管/包、清石鞘等放量低于预期;2、海外业务拓展进度不及预期、海外市场收入波动大于预期;3、集采降价幅度大于预期。