中炬高新(600872):营收表现短期承压,盈利能力同比改善-公司信息更新报告

2024年三季度报告披露,2024Q3收入增长短期承压公司披露2024年三季报。2024Q1-Q3营收/归母净利润39.46/5.76亿元(同比-0.17％/扭亏),2024Q3营收/归母净利润13.28/2.26亿元(同比+2.23％/+32.90％);美味鲜2024Q1-Q3营收/归母净利润38.08/5.57亿元(同比+0.46％/+17.40％),2024Q3营收/归母净利润12.52/2.06亿元(同比+2.7％/+29.6％)。收入略低预期,利润略超预期。考虑到公司有望通过内生+外延共同支撑增长,我们维持盈利预测,预计2024-2026归母净利润7.0/8.6/11.0亿元(同比-58.6％/+22.5％/+28.2％),EPS为0.90/1.10/1.41元,当前股价对应PE26.2/21.4/16.7倍,维持"买入"评级。

   改革进程持续推进,短期经营略受影响产品端来看,2024Q3鸡精鸡粉营收实现双位数增长(同比+13.99％),酱油营收微增0.47％,食用油及其他品类营收出现一定程度下滑。我们认为主要原因系公司改革对经营产生短期影响。从区域表现看,2024Q3东部/南部/北部地区均扭转2024Q2下滑态势,营收分别同比增长8.57％/1.20％/2.53％,中西部区域营收同比下滑12.94％,但降幅环比收窄。

   成本下降+产品结构优化,调味品业务盈利改善2024Q3公司毛利率/净利率分别为38.82％/18.94％(同比+4.96/+4.90pct);美味鲜归母净利率为16.45％(同比+3.41pct)。公司盈利能力同比提升主要系:(1)大豆等原材料成本下降;(2)公司优化成本采购及运营模式,生产及物流成本下降。费用端,2024Q3公司整体费用率同比-1.29pct,其中销售/研发费用率分别同比-1.86/-0.71pct,管理/财务费用率分别同比+1.11/+0.17pct。

   改革决心坚定,内生+外延有望共同支撑长期发展公司改革持续推进,改革决心坚定,期望通过内生增长+外延并购共同支撑公司稳健发展。我们期待公司在渠道、产品改革推进过程中,改革红利逐步释放,带动整体营收呈现恢复性增长趋势。

   风险提示:原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。