纽威股份(603699):3Q归母净利略超市场预期,盈利能力表现亮眼

3Q24业绩略高于市场预期公司公布2024年三季报业绩:1-3Q24收入44.55亿元,同比+5.09％;归母净利润8.28亿元,同比+40.69％;扣非归母净利润8.28亿元,同比+29.66％。单3Q24收入16.17亿元,同比-10.98％;归母净利润3.40亿元,同比+34.88％;扣非归母净利润3.33亿元,同比+19.87％,主要系去年同期有2336万元套保亏损。归母净利润略超市场预期,主要系毛利率提升显著。

   发展趋势收入或受高基数+部分国内交付延迟,盈利能力持续大幅提升。公司3Q收入环比+9.40％、同比-10.98％,除高基数外,还受部分国内交付延迟影响,公司当前在手订单饱满、产能充足,有望支撑后续收入规模增长。3Q毛利率38.9％、同比+6.3ppt,创2016年以来单季度新高,我们判断主要系公司订单结构改善,高毛利的海工、核电、油气等高门槛领域占比提升;

   同时公司不断扩展直销渠道、提升定制化能力、提高品牌影响力,亦对公司毛利率有正向贡献。

   费控良好,现金流大幅改善。3Q公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.1/+1.12/-1.73/+0.21ppt,期间费用率整体控制良好,管理费用或受股权激励费用摊销增加影响。3Q经营净现金流5.45亿元,同比+87.86％,反映公司收款较好。

   下游高景气稀缺资产。今年以来,公司下游各板块均持续保持较高景气度,主要增量来自海外市场,重点是海工、油气、水处理等领域;国内市场增量则来自核电、造船以及近几个月有修复迹象的煤化工等领域,前三季度整体订单保持快速增长。

   滚动推出股权激励,增强投资者信心。公司近期发布2024年股权激励,考核指标为:以2023年归母净利润为基数,2025/2026年归母净利润增长不低于21％/33％,即8.7/9.6亿元,未来拟以1年为周期,滚动地实施中长期激励计划。

   盈利预测与估值由于阀门盈利能力超预期,我们上调2024/2025净利润15.3％/11.6％至10.59亿元/12.32亿元。当前股价对应2024/2025年16.7倍/14.3倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到公司当前估值已有所反映,我们上调目标价6.1％至26.00元对应18.7倍2024年市盈率和16.1倍2025年市盈率,较当前股价有11.9％的上行空间。

   风险下游需求不及预期;国内竞争加剧;汇兑损失风险;新技术突破不及预期。