华东医药(000963):业绩符合预期,制药和微生物板块保持良好增长

1-3Q24净利润符合我们预期公司公布1-3Q24业绩:营业收入314.78亿元,同比增长3.56％;归母净利润25.62亿元,对应1.46元每股收益,同比增长17.05％;扣非净利润24.82亿元,同比增长14.90％。

   发展趋势制药板块同比保持良好增长,商业板块回暖。1-3Q24核心子公司中美华东收入(含CSO业务)99.41亿元,同比增10.53％,归母净利润21.40亿元,同比增14.49％,其中单三季度收入32.43亿元,同比增10.32％,净利润7.55亿元,同比增20.44％。此外,1-3Q24商业板块收入205.71亿元,同比增1.38％,净利润3.23亿元,同比增2.09％。

   研发进一步推进。根据公司公告:1)迈华替尼的中国上市申请于9月和10月完成临床与药学核查。2)公司自主研发的小分子抗肿瘤药物HPK-1PROTACHDM2006片中国IND申请于10月获得批准。3)公司自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002,已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症II期临床研究全部入组。4)乌司奴单抗生物类似药HDM3001中国上市许可申请目前处于综合审评过程中。5)罗氟司特乳膏用于治疗特应性皮炎、斑块状银屑病2个适应症的中国IND申请已于24年9月获得批准。

   工业微生物产品推广顺利。1-3Q24公司工业微生物板块销售收入4.43亿元,同比增长30.17％,随着公司海外市场开拓,我们预计其海外订单有望保持增长态势。

   国内医美保持盈利态势。1-3Q24医美板块收入19.09亿元(剔除内部抵消),同比增长1.9％,主要由于海外部分市场消费疲弱。1-3季度国内欣可丽美学收入9.09亿元,同比增长10.31％,盈利能力提升。截至3Q24海外核心医美市场注册工作正在提速,Sinclair全部注射剂管线已在中东地区十余个主要市场进行了注册和上市,EBD核心产品在中东主要市场的注册进度已过半,EllanséS型、MaiLi、KIO015等多款注射类核心产品在美国市场的注册积极推进中。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年EPS预测1.85元/2.06元不变。我们维持跑赢行业评级和目标价43.5元不变,对应2024/2025年23.4倍/21.1倍PE。当前股价对应2024/2025年18.5倍/16.6倍PE,离目标价27.1％的上行空间。

   风险在研产品不及预期,公司参控股研发机构亏损。