华测检测(300012):3Q业绩符合预期,细分领域盈利能力展现优势

3Q24业绩符合市场预期公司公布2024年1～3Q24业绩:收入43.96亿元,同比+7.71％;归母净利润7.47亿元,同比+0.79％;扣非归母净利润7.01亿元,同比+3.18％。

   单3Q24业绩:收入16.05亿元,同比+5.21％;归母净利润3.10亿元,同比-0.82％;扣非归母净利润2.98亿元,同比+1.14％。符合市场预期。

   发展趋势生命科学＆贸易保障等优势领域持续增长,细分新领域也有所放量。分业务来看:1)生命科学:食品检测、日化用品、农产品业务持续增长,土壤三普继续贡献增量,海洋环境、新污染物等新领域逐渐放量;2)工业测试:建工板块转型升级,毛利率明显提升,加大新能源+新电网等战略赛道拓展,数字化、双碳增长良好;3)消费品:轻工、纺织品增长良好,半导体经营状况改善;4)贸易保障:需求增长较好,精益管理持续提升毛利率;5)医药医学:器械、CMC、药品增长良好。

   精益管理持续提效,盈利能力稳健。3Q24综合毛利率53.24％,同比+1.16pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为15.75％/4.46％/9.86％/0.94％,同比-0.20/-0.72/+1.81/+0.91pct,其中财务费用主要系汇兑损益导致。净利率19.32％,同比-1.18pct,其中资产/信用减值损失分别占比收入0.20％/1.50％,同比分别提升0.04pct/0.35pct。经营现金净流入2.51亿元,同比+5.80％。

   合理推进战略并购及基地建设。公司同步发布公告,拟在深圳宝安购买土地使用权,投资总额2.8亿元,用于综合检测基地项目,降低未来运营成本。今年以来,公司完成多起并购:台湾广益(灯具测试)、合肥众鑫(健康管理)、希腊NAIAS(航运绿色能源)、拟投资常州红海(电动自行车检测)。但同时公司业绩会表示,亦会适当控制资本开支,我们认为除了战略性的基地和并购项目外,公司资本开支占收入的比例后续有望下降。

   盈利预测与估值考虑到4Q24三普业务可能贡献较少,我们下调2024年净利润7.5％至9.53亿元,基本维持2025年盈利预测不变。当前股价对应2024年/2025年26.1倍/20.7倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢上行,我们上调目标价11.2％至17.00元,切换估值至2025年,对应23.8倍2025年市盈率,较当前股价有15.2％的上行空间。

   风险新业务进展不及预期;运营效率提升缓慢,并购整合不及预期。