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海晨股份(300873):3Q24业绩继续承压,但短期业绩有望企稳改善

中金公司   2024-10-28发布
3Q24业绩低于我们预期公司公布3Q24业绩:收入4.3亿元,同比下降5.8%;归母净利润6800.4万元,同比下降4.9%,扣非归母净利润6351.6万元,同比下降3.7%;前三季度收入12.5亿元,同比下降8.1%;归母净利润2.2亿元,同比下降11.3%,扣非归母净利润1.7亿元,同比下降9.7%,低于我们预期,主要由于新能源业务表现低于预期。

   发展趋势3Q24消费电子行业持续温和复苏。根据Canalys,3Q24全球PC出货量达6640万台,同比增长1.3%,其中联想全球出货量为1650万台,同比增长3%。我们认为今年以来消费电子行业终端需求处于温和复苏阶段,公司消费电子业务受行业回暖影响表现相对稳健,1H24公司消费电子等业务收入增长1695.17万元,我们认为3Q24稳中有增的态势或仍有延续。

   新能源业务积极拓客,但短期增长或仍承压。根据公司中报,1H24新能源汽车L客户营收下降1.8亿元,下降额占2023年上半年收入20.66%,公司面对重要客户业务下降,积极拓展新能源S和V两个客户业务,对L客户的影响形成一定对冲,但我们认为短期来看公司新能源业务增长仍具备一定压力。长期看,我们认为公司新能源业务潜力较大,根据中汽协数据,今年前三季度新能源汽车累计销量832万辆,同比增长32.5%,公司下游新能源汽车市场空间广阔。

   自动化业务进展顺利,未来有望进一步贡献业绩增量。根据公司中报,公司完成了昆山工厂改造升级,1H24公司半导体物流装备及自动化业务增长8526.95万元,我们认为随着升级后的工厂产能爬坡,未来公司物流装备和自动化业务有望持续保持增长,对公司业绩形成新的增量贡献。

   盈利预测与估值由于新能源业务不及预期,我们下调2024/2025净利润20.1%/21.7%至2.80亿元/3.24亿元。当前股价对应2024/2025年16.6倍/14.3倍市盈率。考虑到公司长期成长性,维持跑赢行业评级和21.20元目标价,对应17.5倍2024年市盈率和15.1倍2025年市盈率,较当前股价有5.5%的上行空间。

   风险新能源业务拓展不及预期,自动化集成业务订单不及预期。

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