三只松鼠(300783):新分销稳步推进,三季度业绩高增-2024年三季报业绩点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年Q1-Q3实现营业总收入/归母净利润71.69/3.41亿元,同比+56.46％/101.15％;毛利率25.44％,同比+0.70pcts;归母净利率4.76％,同比+1.06pcts。24Q3实现营业总收入/归母净利润20.95/0.52亿元,同比+24.03％/221.89％。

   公司三季度积极推进新分销全面变革,从单一供给到全面适配、从裸价合作到战略投入、从卖货思维到终端动销。9月中旬,三只松鼠已上线一批适配商品,未来更会以季度为单元推进新品动销。同时,利用生意定位、价格带、产品和政策区分线上与线下,做到价盘不打架,为经销商做全渠道、全价格带的商品适配。价格大多集中在1～9.9元,覆盖坚果、炒货、果干、烘焙、肉食、糖巧、素食各大品类,包含"坚果也能3.5元的开心果""9.9元400克的量贩装瓜子""3元代餐系列"等等。在坚果礼大单品外,三只松鼠新分销也在重点开拓日销品定量装、烘焙礼/零食礼、散称等中单品,特别是从29.9-79.9元的零食大礼包全价格带矩阵,并全面补充零食礼盒40元黄金价格带产品矩阵,实现了产品全价格带、全场景覆盖。

   进一步收并购整合产业链上下游,加大投资完善供应链制造布局,加大投资孵化新品牌实现新增长。公司全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟以不超过人民币2亿元收购湖南爱零食科技有限公司的控制权或相关业务及资产;拟以不超过人民币0.6亿元收购未来已来(天津)科技发展有限责任公司的控制权或相关业务及资产;拟以不超过人民币1亿元收购安徽致养食品有限公司的控制权或相关业务及资产。公司为进一步落实"高端性价比"总战略,实现从坚果到零食的供应链制造布局、从单一基地到全国五大集约基地的交付布局,公司拟以自有或自筹资金合计投资不超过人民币2亿元,进一步完善华东零食产业园(芜湖)、北区供应链集约基地(天津)、西南供应链集约基地(简阳)等的建设。当前消费者需求正在分化,公司结合小鹿蓝蓝子品牌成功孵化经验,拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过人民币1亿元,加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌,分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类,以实现现有优势及资源在新领域的转化,贡献新增长。

   投资建议:我们看好公司"制造型自有品牌零售商"的商业模式、"高端性价比"总战略、"全品类、全渠道"的经营方式。预计公司2024-2026营业收入分别为102.7/135.3/178.1亿元,同比+44.4％/31.8％/31.6％;公司归母净利润分别为4.1/5.9/7.7亿元,同比+84.1％/44.6％/31.9％,当前股价对应P/E分别为26/18/14X,维持"推荐"评级。

   风险提示:渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅上涨,食品安全风险