昇兴股份(002752):淡季经营平稳,海外稳步扩张-季报点评

证券研究报告|季报点评请仔细阅读本报告末页声明gszqdatemark昇兴股份(002752.SZ)淡季经营平稳,海外稳步扩张公司发布2024年三季报:24Q3公司实现收入17.74亿元(同比-3.0％),归母净利润1.10亿元(同比-6.3％),扣非归母净利润1.07亿元(同比-7.3％)。Q3消费延续弱势,收入、利润小幅承压。

   三片罐:我们判断24Q3天丝重回稳健增长、养元下滑幅度较大、露露基本平稳。由于马口铁24Q2下跌幅度较大,我们判断公司三片罐罐价于Q2末有所下调,伴随24Q3马口铁价格进一步下跌(24Q3马口铁均价同比-9.7％),Q3三片罐毛利率预计保持稳定。展望后续,伴随天丝销量稳步增长,预计三片罐利润支撑较强。

   两片罐:我们判断24Q3两片罐销量同比下滑中个位数左右、罐价同比小幅下跌。24Q3铝材均价同比+3.7％、环比-4.7％,环比小幅回落,成本端基本保持平稳;Q3国内销量延续承压,根据国家统计局数据,24Q3全国啤酒产量同比-4.1％,我们判断王老吉、可乐也呈现同比下滑。我们预计24Q3柬埔寨收入保持快速增长,伴随海外产能陆续释放,海外亮眼表现有望延续。

   盈利能力平稳,营运能力稳定。24Q3公司毛利率13.7％((同比基本持平),归母净利率6.2％((同比-0.2pct),盈利能力基本稳定。营运能力方面,截至24Q3末公司存货周转天数为53天(同比+1天),应收账款周转天数95天(同比+6天),应付账款周转天数45天(同比-22天)。

   盈利预测与投资评级:我们预计2024-2026年归母净利润为4.5/5.4/6.5亿元,对应PE分别为11.6X、9.6X、8.0X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、新品开发不及预期、渠道扩张不及预期。