韦尔股份(603501):2024Q3业绩创新高,高阶手机CIS持续导入,自动驾驶CIS持续渗透

韦尔股份2024Q3单季度业绩创历史新高。公司高阶手机CIS在国产安卓旗舰机持续渗透,汽车CIS受益于自动驾驶市场的快速增长。维持买入评级。

   支撑评级的要点

   韦尔股份2024前三季度业绩处于指引中间值偏上区间。韦尔股份2024前三季度营业收入189.08亿元,YoY+25％;毛利率29.6％,YoY+8.3pcts;归母净利润23.75亿元,YoY+545％。韦尔股份2024Q3营业收入68.17亿元,QoQ+6％,YoY+10％;毛利率30.4％,QoQ+0.2pct;YoY+8.7pcts;归母净利润10.08亿元,QoQ+25％,YoY+368％。韦尔股份2024Q3营业收入同环比均小幅增长,系公司高阶智能手机CIS持续导入和市场自动驾驶CIS持续渗透。韦尔股份2024Q3毛利率环比持续提升,系公司积极推动产品结构优化和供应链结构优化。

   豪威高阶手机CIS产品在国产安卓旗舰机持续推进渗透。群智咨询预计2024年全球CIS市场规模将达到214亿美元,YoY+13％。智能手机CIS市场自2023H2起呈现复苏趋势,终端厂商引入高规格CIS来吸引消费者升级换代,推动手机CIS市场量价齐升。根据半导体行业观察援引产业链消息,华为、小米等国产手机品牌已经达成共识,逐步减少甚至放弃和索尼的合作,全面支持国产CIS厂商。根据科技媒体"小伊评科技"数据,豪威旗下OV50H已经在小米14、小米14Pro、iQoo12、iQoo12Pro、荣耀Magic6、荣耀Magic6Pro等国产安卓旗舰机型上搭载。

   豪威汽车CIS受益于自动驾驶市场的快速增长。Yole预计2023～2029年全球汽车CIS市场规模将从57亿美元增长至84亿美元。目前豪威集团汽车CIS覆盖从100万到830万像素分辨率,下游客户覆盖奔驰、宝马、奥迪、通用等主流车厂。2024H1公司汽车CIS营收约29.14亿元,YoY+53％,呈现较快的增长趋势。

   估值

   考虑到高阶CIS营收占比提升对毛利率有正面作用,我们小幅上调韦尔股份2024年的归母净利润预期。考虑到资产减值损失和投资收益存在不确定性,我们小幅下调韦尔股份2025/2026年的归母净利润预期。

   韦尔股份2024/2025/2026年EPS分别为2.79/3.76/4.69元。截至2024年10月25日收盘,韦尔股份总市值约1357亿元,对应2024/2025/2026年PE分别为40.1/29.7/23.9倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   行业需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。终端应用创新不及预期。原材料价格上涨。