美埃科技(688376):单季度扣非同比+32％,净利率持续提升-2024三季报点评

事件:公司公告2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入12.02亿元,同比增长12.16％;归母净利润1.49亿元,同比增长15.17％;扣非归母净利润1.39亿元,同比增长28.95％;加权平均ROE同比提高0.37pct,至8.77％。

   单季度扣非同比+32％,利润率持续提升。2024年前三季度公司实现营收12.02亿元,同增12.16％;归母净利润1.49亿元,同增15.17％;扣非归母净利润1.39亿元,同增28.95％。单季度来看,2024年第三季度公司实现营收4.45亿元,同增5.94％,归母净利润0.56亿元,同增7.08％,扣非归母0.53亿元,同增32.08％。单季度扣非归母高增32％,增速亮眼。2024年前三季度公司销售毛利率/销售净利率分别30.57％/12.32％,同比+2.24pct/+0.27pct。2024年以来,Q1、Q2、Q3单季度扣非归母净利率分别为10.8％、11.6％、12.0％,利润率持续提升。公司耗材替换业务与海外业务毛利率更高,我们预计随着耗材占比与海外占比提升,公司利润率有望维持提升趋势。

   存货/合同资产环比提升,产能爬坡收入有望加速。截至2024/9/30,公司存货6.09亿元(环比2024H1提升0.25亿元),合同负债1.77亿元(环比2024H1提升0.43亿元),在手项目饱满提升。随着公司产能逐步投运爬坡,公司收入利润有望加速释放。

   2024Q3经营活动净现金流转正。2024年前三季度,1)经营活动现金流净额-0.43亿元,同比减少149.42％,分季度看,2024年Q1、Q2、Q3分别0.05、-0.91、0.43亿元,三季度现金流转正表现良好;2)投资活动现金流净额-3.75亿元,同比增加43.54％;3)筹资活动现金流净额1.4亿元,同比增加204.16％。

   私有化港股上市标的捷芯隆,产品拓展+区域协同。公司拟自有资金收购洁净室墙壁和天花板系统知名供应商,截止2024/6/30,标的公司归属母公司股东权益3.68亿港元,2023年扣非后归属母公司股东的净利润0.59亿港元,交易对价PB(LF)为0.95倍,PE(2023年)为5.9倍,估值具备性价比。方案增厚EPS同时,美埃科技与捷芯隆在系统产品、客户、业务区域的有效协同值得期待。

   股权激励彰显信心。公司股权激励落地,考核2024-2026年营业收入,其中,触发值(80％归属)来看,2024-2026年营收CAGR达24％,目标值(100％归属)来看,2024-2026年营收CAGR达36％。

   盈利预测与投资评级:公司加速拓展海外半导体与耗材占比持续提升趋势不变,激励落地彰显信心,产业链收并购竞争力增加。我们维持2024-2026年归母净利润2.2/2.8/3.8亿元,2024-2026年PE为24/19/14倍(2024/10/25),维持"买入"评级。

   风险提示:扩产进度不及预期,洁净室下游政策风险,技术迭代风险。