歌尔股份(002241):业绩再超预期,领航AI+AR新时代-2024年三季报点评

事件:歌尔股份10月23日发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营收696.46亿元,同比-5.82％,实现归母净利润23.45亿元,同比+162.88％,扣非净利润20.46亿元,同比+160.22％。其中Q3单季度公司实现营收292.6亿元,同比+1.7％,环比+38.9％;归母净利润11.2亿元,同比+138.2％,环比+32.5％;扣非归母净利润8.6亿元,同比+149.6％,环比-5.1％。

   业绩再超预期,套保降低汇率波动。公司2024年前三季度实现营收696.46亿元,同比-5.82％,实现归母净利润23.45亿元,同比+162.88％,扣非净利润20.46亿元,同比+160.22％。从费用端来看,2024年Q1-Q3,公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65％/2.13％/4.79％/0.15％,同比+0.10pct/+0.24pct/+0.27/-0.07pct。

   单Q3实现归母净利润11.2亿元,同比大幅增长,其中非经实现2.58亿元,主要系外汇衍生品业务按公允价值重新计量等产生的损益约2.38亿元。盈利能力方面,公司24Q3毛利率为11.4％,同比+1.2pct,环比-2.3pct;净利率为3.8％,同比+2.1pct,环比-0.2pct。我们认为三季度Meta的Quest3s、苹果Airpods4新品的发售,公司产线开启爬坡,短期影响了盈利水平环比持续增长,待爬坡完成,后续盈利水平有望持续修复。

   零整结合布局完善,AI加速AR眼镜渗透。公司秉持"精密零组件+智能硬件整机"的产品战略。智能声学整机、硬件主要产品包括TWS耳机、智能音箱和VR/AR、智能可穿戴和游戏机等。23年消费电子终端需求不足,XR等智能硬件出货量下降,使得业务结构有所变化,其中毛利率较低的智能硬件营收占比短期内提升,此部分业务影响的综合利润将伴随XR行业出货回暖、AR眼镜的逐步兴起而提升。

   Meta于今年9月举行的24年Connect大会上展示其首款"真AR"眼镜Orion原型机,且公司表示AR+AI已开始交汇融合,未来以大语言模型为代表的AI技术,有望助力AR眼镜成为新的AI终端。声学传感器、精密光学器件等精密零组件产品将迎来更广阔需求,同时为智能AI眼镜、AR眼镜等带来新机遇。

   投资建议:公司盈利水平逐步修复,我们预计公司24-26年归母净利润为27.2/38.3/44.9亿元,对应现价PE为29/21/18倍,公司为AR/VR龙头,且布局完善,维持"推荐"评级。

   风险提示:VR/AR出货不及预期,行业竞争加剧,客户验证不及预期。