兖矿能源(600188):Q3业绩稳健海外高增,兼具高分红与高成长-公司信息更新报告

Q3业绩稳健海外高增,兼具高分红与高成长,维持"买入"评级公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入1066.3亿元,同比-21.5％;实现归母净利润114.1亿元,同比-27.0％;实现扣非归母净利润110.5亿元,同比-22.5％;单Q3看,实现营业收入343.2亿元,环比+5.0％,实现归母净利润38.4亿元,环比+0.7％,实现扣非归母净利润37.5亿元,环比+3.3％。我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为154.8/179.6/203.2亿元,同比-23.2％/+16.0％/+13.2％;对应EPS分别为2.08/2.41/2.73元;对应当前股价PE为6.8/5.9/5.2倍。公司作为国际化龙头煤企,率先制定长期发展规划,明确新能源新材料及智慧物流等转型方向,我们看好未来成长潜力,此外公司提高分红承诺有望提升投资价值。维持"买入"评级。

   海外自产煤量价本均显著改善,国内自产煤相对承压煤炭业务:2024年前三季度,商品煤产销10581/10259万吨,同比+8.75％/+3.45％,其中国内自产煤产销7465/6510万吨,同比+7.2％/+5.9％,海外自产煤产销3117/3112万吨,同比+12.7％/+16.1％,海外煤产销量持续恢复;商品煤/国内自产煤/海外自产煤售价683/588/819元/吨,同比-18.7％/-13.2％/-22.7％;商品煤/国内自产煤/海外自产煤吨煤毛利273/293/276元/吨,同比-25.3％/-22.0％/-43.7％。单Q3看,公司商品煤产销3673/3472万吨,环比+6.7％/+3.0％,其中国内自产煤产销2524/2095万吨,环比+1.4％/-7.5％,海外自产煤产销1150/1151万吨,环比+20.4％/+15.4％;公司商品煤/国内自产煤吨煤/海外自产煤吨煤售价656/554/835元/吨,环比-1.8％/-7.3％/+4.3％;商品煤/国内自产煤/海外自产煤吨煤毛利278/257/351元/吨,环比-1.7％/-21.0％/+69.5％,国内自产煤毛利下降主因价格下降及成本上升,海外自产煤毛利大增主因动力煤价格上升及成本下降。煤化工业务:2024前三季度产销636/570万吨,同比-2.2％/-3.4％;贡献毛利38.6亿元,同比+0.6％。单Q3看,产销217/195万吨,环比+7.8％/+4.5％;贡献毛利15.0亿元,环比+13.9％,主因价格下降及生产效率提升。电力业务:2024前三季度发/售电量60.2/52 .0亿千瓦时,同比-9.3％/-5.3％,主因未来能源机组Q1检修影响发电量,贡献毛利2.2亿元,环比+13.2％;单Q3看,发/售电量21.1/19.3亿千瓦时,环比+8.1％/+18.0％,贡献毛利0.84亿元,环比+171.0％,主因售电量提升带来度电成本下降。

   煤炭产量仍有成长性,分红承诺＆中期分红凸显投资价值成长性显著:煤炭业务,2023年完成鲁西矿业、新疆能化收购,获取了霍林河一号井田探矿权,合计新增煤炭资源量266亿吨。万福煤矿(180万吨)预计2024年投产,五彩湾煤矿(1000万吨)预计2025年投产,持续贡献增量。2024年商品煤产量+6.0％,是煤企中少有的成长性标的;煤化工,2024年10月公告荣信化工项目95.7亿元投资额;智慧物流,2024年10月取得了物泊科技的实控权分红承诺＆中期分红:公司承诺2023-2025年分红比例(扣除法定储备后)不低于60％且每股现金股利不低于0.5元,60％分红率对应2024年预计盈利及当前收盘价,股息率为5.5％。此外,公司于2024年中报公告中期分红,分红比例为30.5％,积极响应央企市值管理改革政策,未来分红率有望进一步提升。

   风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期,转型进展慢于预期